花旗发表报告指，国家市场监督管理总局於3月25日发表的强硬表态，可能标志着外卖行业竞争开始走向正常化，预计未来数月补贴规模将明显收敛。

报告指，当局批评外卖价格战不仅压制了餐饮行业的增长，在2025年第二至第三季度核心消费复苏的背景下，仍拖累了整体消费者物价指数(CPI)表现。监管机构呼吁业界摒弃「烧钱」竞争模式，转向以服务品质为核心的良性竞争。

该行相信，这一监管态度将促使外卖行业大幅减少补贴，从而推动行业整体盈利能力恢复。对美团(03690.HK)是正面讯号，因为竞争压力缓解有望加快其盈利修复步伐。对阿里巴巴(09988.HK)将减轻其中国商业板块EBITA面临的压力。对京东(09618.HK)而言，虽然该行相信更理性的竞争格局也将对其有利，但京东可能仍将外卖业务视为流量获取的投资。