阿里-W(09988.HK)今早(14日)高开7.76%，报143.1元，市前议价成交894.26万股，涉资12.8亿元。

瑞银发表研究报告，指出阿里3月底止第四财季业绩符合预期，认为季内已为盈利低谷，但盈利前景仍面临宏观经济疲弱及电商竞争加剧等挑战。该行认为，虽然市场对人工智能(AI)的情绪仍然强烈，但阿里的投资主题已不再是围绕盈利增长，而是作为中国AI供应链的代表。

报告估算，若以同业比较方式估值，单计阿里旗下的「平头哥」芯片业务、大语言模型「通义千问」的MaaS年度经常性收入(ARR)及剔除MaaS的外部云端收入，这三项AI相关资产的价值已接近阿里巴巴目前市值，尚未计及核心电商业务价值、现金及AI资产整合带来的协同效应。瑞银预期，阿里股价未来将较受收入增长、MaaS的ARR增长势头及领先模型发布所影响。

瑞银相应下调2027至2028财年每股盈利预测8%，以反映电商盈利下降及AI投资增加，但部分获云端利润率改善所抵销。该行将淘天集团(TTG)估值倍数由9倍下调至8倍，但为其AI资产增加估值，因此将港股目标价由166港元上调至179港元，阿里(BABA.US)美股目标价由170美元上调至184美元；重申「买入」评级。