招银国际发表研究报告，认为贝壳-W(02423.HK)去年第四季收入222亿元人民币(下同)，按年降28.7%，符市场共识及该行预测。对於2026年展望与预测，该行料贝壳核心房屋交易业务的成本优化措施及新业务盈利能力提升，将共同推动2026年的盈利复苏。期内，维持非通用会计准则70亿元净利润预测不变，隐含按年增长39%。预计非通用会计准则营运费用总额为140亿元，按年下降14%。

对於今年首季展望，该行预测集团总收入为187亿元，按年下降20%。存量房交易和新房交易的总交易额(GTV)按年分别下降10%和39%。但预计非通用会计准则营运利润为11亿元，按年仅降2%，对应非通用会计准则营运利润率为6%(去年同期为4.9%)。

招银国际基於分类加总估值法(SOTP)，将贝壳(BEKE.US)美股目标价上调6%，从21.8美元升至23美元；维持「买入」评级。

该行又认为，集团要全面反弹仍面临挑战，因为需求端持续因收入不确定性、对房价进一步下跌的担忧以及预售住房交付风险的压制。供给端上，高企的待售库存(截至2月底为4.38亿平方米)需漫长消化周期，而房地产开发投资意愿指数(REI)跌幅扩大，反映开发商持续持谨慎态度。