东吴证券发布研报称，上汽集团(600104.SH)宣布将在其MG品牌旗下售价仅10万元人民币的纯电车型MG4上搭载新型半固态电池，标志着该技术首次下探至大众消费市场。该电池系统能量密度达400Wh/kg，支持12分钟快充400公里，循环寿命提升超30%，并通过360度针刺测试，安全性显著提升。固态电池产业化加速，设备通常先行，设备商有望率先受益。

东吴证券主要观点如下：

上汽集团率先在10万级车型上应用半固态电池，性能与成本兼顾

上汽集团宣布将在其MG品牌旗下售价仅10万元人民币的纯电车型MG4上搭载新型半固态电池。该电池电解液含量已降至5%，显著提升了安全性与低温性能。(1)高能量密度：该电池系统能量密度可达400Wh/kg，支持12分钟快速充电400公里，循环寿命较传统电池提升超过30%。(2)高安全性：该电池通过360度针刺测试，从多个角度对电芯进行破坏性穿刺后，电池均未发生起火或爆炸。(3)低温衰减低：在-7℃的环境下，搭载该电池的车型续航达成率较传统磷酸铁锂电池高出约13%，极寒放电功率提升超过20%。

干法工艺是性能与成本的关键，清陶率先实现干法正极卷对卷中试

(1)干法工艺成本低：相较于湿法，干法通过摒弃溶剂，能够大幅缩减工序、降低能耗和生产成本，是电池制造降本的理想路径。清陶能源在2024年宣布其干法正极技术实现中试阶段的卷对卷生产，并通过干法热复合，实现极片和电解质的连续制造，这一工艺突破为其半固态电池的量产奠定了基础。(2)干法工艺材料工艺窗口更大，适配更多高性价比材料：以清陶选择的锰基正极材料为例，其主要材料锰储量丰富且成本低廉，但在传统液态电池中存在“锰溶出”等瓶颈。干法工艺能够解决锰基正极在液态体系中的根本问题，释放其低成本、高电压的优势。

产业催化不断，固态电池有望加速产业化

此次清陶在干法工艺取得重要进展的同时，国内外厂商也在加速固态电池的落地应用。(1)国内：宁德时代、清陶、比亚迪等电池厂商积极布局，搭建全固态中试线，加速固态电池的量产进程。(2)海外：QuantumScape推出Cobra电解质膜，凭借其卓越的性能和工艺创新，加速了QS固态电池的上车进程;Solid

Power的固态电池已成功搭载于宝马i7并开启路试。

风险提示：固态电池产业化不及预期，技术研发不及预期。