中银国际研究报告指，腾讯音乐(01698.HK)2025年第四季总收入按年增长16%，优於市场预期，主要由音乐非会员业务按年增长41%，其中线下演出表现强劲，广告持续保持良好增长态势。经调整净利润25亿元人民币，按年增长9%，与市场预期一致。

尽管公司的核心版权内容生态及商业化能力依旧稳健，但该行认为公司的核心音乐会员增长势能受到挤压，并主动加大投入，以抵御由AI音乐加速培育用户去中心化的音乐消费习惯而导致的更激烈的竞争格局；挖掘IP的长期商业化空间并寻找增长引擎，以及积极拥抱及赋能AI技术并应用於音乐的全产业链。

该行仍然维持对公司商业化能力及执行力的信心，并预计多项催化因素将逐步随时间推移而落地；维持「买入」评级，腾讯音乐港股及腾讯音乐(TME.US)美股目标价分别降至60.8港元及15.5美元。