野村报告指出，腾讯音乐-SW(01698.HK)去年末季收入胜预期，盈利大致符预期；但2026年第一季度及全年指引逊预期，反映市场竞争加剧。维持「买入」评级；腾讯音乐(TME.US)美股目标价26美元不变。

报告指，腾讯音乐管理层预计今年首季总收入按年增长7%，至79亿元人民币(下同)，较市场预测低5%。其中，音乐订阅收入预计年增6%，远低於市场预期的13%，主要受来自竞争对手如Soda Music的低定价策略影响。非订阅在线音乐服务收入预计年增26%至20亿元，大致符市场预期。

2026全年指引上，管理层预计总收入达360亿元，年增9%，较市场预期低2%。其中，音乐订阅收入增长预计放缓至6%(市场预期为13.7%），而非订阅在线音乐服务预计增速继续加快至25%(市场预期为22.8%)。

管理层承认竞争正在加剧，并强调音乐订阅收入在今年可能会面临一些短期压力。但同时指出，竞争并非新忧虑，因公司过往表现已证明其能保持灵活并有效竞争，对此保持信心。管理层相信公司的三级会员制度和多元化的非订阅服务应能支持集团长期实现全面及可持续的增长。