里昂发表报告指，小鹏(09868.HK)2025年录得净亏损11亿元人民币，较2024年大幅改善，并符合市场预期。

对於2026年，里昂预计由於加大AI投资以提升智能驾驶、机器人及robotaxi的长期增长潜力，公司仍将录得亏损。然而，收入端增长应受非汽车业务推动，包括大众合作、汽车零部件及碳积分销售，这些将提振整体营收。

因此，该行上调小鹏2026及2027年收入预测3%和5%，以反映非汽车业务的正面前景；同时将H股目标价从77港元上调至80港元，小鹏(XPEV.US)ADR目标价维持20美元不变。维持「跑赢大市」评级。