富瑞发表报告指，小鹏汽车－W(09868.HK)2025年第四季财报符合市场预期，营收按年增38%、按季增9%至223亿元人民币，净利润和非GAAP净利润分别为3.83亿元，5.05亿元人民币。予「买入」评级，小鹏(XPEV.US)美股目标价26.5美元。

报告指，小鹏汽车2025年第四季车辆毛利率为13%，较去年同期上升3个百分点。2026年第一季交车量指引为6.1万至6.6万辆，符合该行预期。公司目标在2026年将出口量较上年翻倍，并占总营收比重超过20%。管理层预测2026年第一季综合毛利率约为20%，而全年毛利率预计将维持在15%至20%区间的中高水平，主要原因是随着汽车营收规模扩大，其他收入占比将下降。