花旗发表研究报告指，小鹏-W(09868.HK)今年首季汽车毛利率受惠产品组合改善及成本控制，预期可达10.5%，整体毛利率约20%。今年余下时间将再推出4款新车型，有望进一步推动销量复苏。剔除70亿元人民币(下同)的AI相关研发开支后，电动车业务首季及全年经调整净利润料分别录得3亿元及55亿元盈利，反映预期的正向汽车自由现金流足以支持AI及机械人业务发展。

报告引述管理层指，人形机械人年化产能目标於今年底达1.2万台，该行维持2027年出货量6,000台的预测。公司目标於今年底开始量产人形机械人，年底月产能可达1,000台，广州量产基地已於首季动工。视觉语言动作(VLA)2.0版本方面，管理层表示3月每日试驾量按月倍增，Ultra/Ultra SE订单组合增长逾倍，VLA2.0海外路测预期於今年展开，支持全球部署。图灵AI芯片方面，公司将自第二季起将所有新车型(包括Max版本)过渡至自研图灵芯片，今年芯片出货量目标约100万件，大众汽车将成为图灵芯片的首个外部客户。

出口方面，管理层预期今年出口销量按年倍增，海外收入贡献占比将由去年的15%提升至约20%。海外销售及服务门店目标增至680间，较去年网络规模倍增。机械人的士方面，公司已取得广州路测牌照，正在进行L4级别公共道路测试，计划今年下半年在广州启动配备安全驾驶员的载客试点营运，目标明年初实现无安全驾驶员营运。

基於汽车销售淡季可能令首季再度录得亏损，以及碳积分收入延后入账，花旗将汽车业务2026年预测市销率由1.9倍下调至1.75倍，机械人业务估值维持8倍2026年预测市销率不变，目标价由107.8港元下调至100港元，小鹏(XPEV.US)美股目标价由27.6美元降至25.6美元，维持「买入」评级。