华纳兄弟探索公司已成为好莱坞最激烈收购战的焦点，派拉蒙全球以每股30美元的报价搅局奈飞此前达成的交易，推动最终收购价格可能远超华纳兄弟探索CEO David Zaslav此前预期的30美元目标价。

派拉蒙CEO David Ellison周一在监管文件中明确表示，其每股30美元、总价值1080亿美元（包括债务）的报价并非"最佳和最终"报价。英国《金融时报》周五援引分析师预测称，如果谈判重启，派拉蒙可能将报价提升至每股32美元，这一水平将考验奈飞的反击意愿。

奈飞自9月份传出对华纳兄弟探索收购兴趣以来，市值已蒸发约20%，损失约1000亿美元。分析认为，面对派拉蒙的竞争，奈飞现在可能获得体面的退场机会——收取28亿美元的交易终止费，同时避免监管审查风险。

init-width="709" init-height="467" src="https://fm-upload-9fzt.secon.cn/production/20251212/ac7048b5-14bf-49f6-9da6-fbfc74b9979b.png" data-wscntype="image" data-wscnh="467" data-wscnw="709">

华纳兄弟探索董事会必须在12月22日前对派拉蒙提案做出回应，这将决定好莱坞这场收购大战的最终走向。

竞购价格持续攀升，派拉蒙准备加码，可能开到32美元

报道指出，派拉蒙全球目前的每股30美元报价已经引发市场预期进一步提价。CreditSights分析师预计，如果谈判重启，派拉蒙可能将报价提升至每股32美元左右。

华纳阵营的知情人士表示："我以为流媒体系列的最后一集是上周播出的，现在看来我们又被续订了一季。相比18个月前，我们现在讨论的交易价格达到20多美元的高位，甚至30多美元的低位，这相当惊人。"

派拉蒙CEO David Ellison在监管文件中明确表示其报价不是"最佳和最终"，为进一步加价留下空间。如果派拉蒙将报价提升至每股32美元，可能需要筹集更多资本，要求其中东主权财富基金支持者增加现有240亿美元的股权贡献。

奈飞面临战略困境，28亿美元退场费成解脱良机

通过首先追求华纳兄弟探索，奈飞向投资者发出信号，表明其需要这笔交易来维持长期增长动力，给CEO Ted Sarandos带来继续竞购的压力。

WBD的顾问们表示“现金为王”，这意味着投资者会期待奈飞把原本“部分股票、部分现金”的出价，完全改成纯现金收购。若真这样做，奈飞就得再借约500亿美元的新债，从而可能失去其投资级信用评级。

然而，派拉蒙的加价也为奈飞提供了体面的退场机会。分析认为，奈飞可以声称欣赏这些资产但拒绝过度支出，同时避免漫长且具有潜在风险的监管审查，还能收取28亿美元的交易终止费。

奈飞目前的报价仅覆盖工作室和流媒体资产，估值为每股27.75美元的现金加股票。华纳兄弟探索的顾问表示"现金为王"，意味着投资者期望奈飞将部分股票报价转换为全现金报价，但这将使奈飞面临失去投资级评级的风险。

各方博弈寻求多赢结局

参与多项敌意收购交易的银行家表示，存在各方都有所收获的情况：派拉蒙适度提高报价，奈飞退出，合并后的派拉蒙-华纳兄弟探索同意在预定期间向奈飞提供独家内容，让双方都能在这场都输不起的战斗中宣布胜利。

华纳兄弟探索董事会的选择可能取决于如何评估传统电视资产——CNN和其他有线电视网络的价值。如果奈飞交易进行，这些资产将留给股东。

美国银行分析师9月份的乐观评估认为这些频道价值约为每股5美元，这将使奈飞的报价相对于派拉蒙的报价显得更强。但派拉蒙认为这些衰落的电视网络的真实价值更接近每股1美元，从而改变了计算方式。