上证报中国证券网讯发行规模创历史新高、发行主体与投资者结构日益多元、产品期限不断拉长......当前，点心债市场生态发生深刻转变。近日，德意志银行中国区首席经济学家熊奕在接受上证报记者采访时表示，在人民币国际化稳步推进、“南向通”机制优化及全球多元化融资需求驱动下，点心债市场正展现出强劲的发展势头，迎来了在全球投资者中提升影响力的机遇窗口，也有望在未来几年进入一个规模与流动性自我强化的良性循环。

相较于庞大的在岸债券市场来说，点心债市场规模较小，正如同其主要发行地香港的特色美食“点心”一样小巧，故因此得名。而如今，点心债市场正在发生“质变”。

“从‘点心’到‘主菜’。”熊奕这样概括当前的点心债市场发展态势。他表示，点心债市场已从一个最初的小众市场发展成为具有主流资产配置潜力的市场。其发行规模增长迅猛，市场参与者也日益多元化。发行端来看，不仅包括了政府机构和金融机构，近年来还吸引了中国科技企业以及外国政府和类主权机构首次发行，反映出其国际吸引力的广泛提升。“对于中国企业而言，点心债不仅意味着更低的融资成本，还是管理外汇风险的有效工具，通过将外币债务置换为人民币债务，有效降低了外汇风险，使其成为极具吸引力的融资工具。”熊奕说。

从投资端来看，随着人民币在国际交易中的使用不断扩大，离岸人民币存款稳步提升，投资者的构成与动机也发生了根本性变化。熊奕表示，随着人民币在国际贸易与融资中角色的深化，投资者更看重其作为跨境支付与融资货币的实用价值，这种基于基本面的需求，使得市场能保持韧性并持续增长。同时，政策支持和债券通等互联互通机制的不断深化进一步巩固了点心债作为主流配置资产的地位。

此外，熊奕称，点心债市场生态结构的转变还体现在投资者对长期限债券需求的增加上，例如15至30年期债券的发行量显著提升，以满足项目周期的长期融资需求。

在当前的利率和汇率环境下，点心债的收益水平对投资者而言具有显著吸引力。“人民币汇率于2025年开启对美元的升值通道，叠加中国企业强大的竞争力，将进一步提升包括点心债在内的人民币计价资产对全球投资者的吸引力。此外，在全球范围内，美元高利率已开始抑制美元债券的融资需求。美元贬值的风险也促使投资者寻求市场多元化，这为点心债提供了一个重要的‘机遇之窗’。”熊奕说。

尽管点心债市场发展迅速且日趋成熟，但仍面临若干挑战。在熊奕看来，未来点心债市场面临的风险因素主要包括汇率波动性、市场流动性和政策不确定性等。当前点心债的制度建设尚存在进一步完善与强化的空间。

具体来看，熊奕表示，首先是对于投资者而言，点心债市场流动性仍然不高，表现为交易量较少和买卖价差较阔，限制了大型机构投资者的参与意愿，也使得市场在应对大规模资金流动时，更易出现价格剧烈波动。第二，虽然债券通等机制促进了离岸与在岸市场的连接，但国内投资者参与点心债的渠道还可进一步畅通。第三，点心债的交易基础设施如交割、托管、抵押等安排也有进一步完善的空间。第四，对于点心债发行人而言，提供一个稳定、可预测的市场环境至关重要，确保发行能够常态化开展而非需要择时进行。

总体来看，在全球投资者寻求非美元资产的背景下，点心债市场正迎来一个提升其全球影响力的重要机遇窗口。“若能抓住此机遇扩大市场规模、深化发行人与投资者的参与度，点心债市场不仅能进入一个更大、流动性更强的良性循环，还将进一步巩固人民币作为国际储备和融资货币的地位。”熊奕说。