花旗发表研究报告指，三花智控(02050.HK)去年第四季制冷业务收入按年下跌12%，主要受高基数及季节性因素影响，汽车零部件业务收入按年增长3%。公司预期2026年净利润按年增长约15%，利润增长将继续高於收入增长，并预计首季净利润录得轻微增长。

报告引述管理层指，2025年汽车零部件客户结构中，前两大客户仍为特斯拉(TSLA.US)及比亚迪(01211.HK)，来自小米(01810.HK)、小鹏(09868.HK)、吉利(00175.HK)、蔚来(09866.HK)、通用汽车(GM.US)、理想(02015.HK)、广汽埃安及赛力斯的增长强劲。利润增长大幅跑赢收入，得益於产品组合优化及营运效率提升。液冷及储能业务方面，2025年收入达20亿元人民币(数据中心14亿元、储能6亿元)，按年倍增，公司预期今年收入增长50%至100%，正与美国主要AI客户密切接触，多款产品处於测试、验证及直接指定阶段。

该行指出，公司对铜价上升采用价格联动机制，毛利率通常会略有改善；铝制汽车零部件业务主要运用对冲工具。人形机械人业务发展顺利，但处於严格保密阶段。未来三年资本开支预算为70亿至80亿元人民币，重点发展墨西哥、越南、波兰及泰国四个海外基地，H股IPO集资所得近半已投资於新兴业务及全球产能扩张。

花旗因应今年以来中国电动车需求疲弱及成本上涨，将三花智控2026年预测市盈率由31倍下调至28倍，目标价由35港元下调至31港元，维持「中性」评级。