高盛发表报告指，阿里巴巴(09988.HK)2026财年第三季业绩表现偏软，整体收入按年增长2%，集团EBITA按年下跌57%，惟主要业务线大致符合预期。电商客户管理收入按年增长1%，符合该行预期；云业务收入按年增长36%，EBITA利润率为9%，同样符合预期。业绩与预期的主要偏差，源於季度内对通义千问模型及消费者应用程式的投资增加。

报告指，业绩中的正面因素包括：AI收入连续第十个季度实现三位数增长；外部云收入增长加速至35%；AI驱动的资本开支维持在290亿元人民币的水平。管理层亦阐述了阿里AI基础设施及全栈AI布局的细节，强调了通义千问模型家族、平头哥芯片的快速扩张，以及通义千问消费者AI应用的进度。

该行预期，市场将关注业绩会议上的多个焦点，包括：最新成立的阿里巴巴Token Hub业务单元及通义千问模型策略、AI应用在AI代理机会中的定位、云端增长与资本开支轨迹及投资回报率、通义千问消费者AI应用策略、即时零售业务的单位经济效益改善路径，以及淘天集团应对客户管理收入疲软及2026年利润率走势的策略。

高盛维持对阿里巴巴的「买入」评级，基於SOTP估值法，目标价为180港元。