今年黄金、白银火热，白银LOF涨超127%,黄金股ETF涨超80%，黄金ETF、上海金ETF涨超50%。

业内认为，本轮白银超级行情=宏观转向×工业爆发×供需缺口×资金推动×价值重估，五力同步共振。

美联储降息：美元走弱+持有成本降，贵金属定价锚直接点火。

工业井喷：光伏55%消费占比、AI服务器用银+30%、新能源车数倍耗银，三条赛道同步踩满油门。

库存告急：全球交易所库存只够1.2个月，十年低位，抢货情绪升温。

资金逼空：ETF半年增仓500吨，白银市值仅黄金1/10，空头平仓把波动放大成火箭。

估值修复：金价先行创新高，金银比回归+印度节日买盘，补涨空间快速兑现。

国投期货认为，2025年12月10日，白银期现货价格再创历史新高，Comex白银再破60美元每盎司大关。白银本轮价格的异动为明显的独立行情，其价格驱动从上半年的跟随金价，逐步切换到下半年的金银比驱动，金银比从4月最高的100以上目前已经跌破70，也就是说，同期白银相对于黄金的超额涨幅已经超过30%。

此前，高盛提示风险，其分析师在报告中指出，白银市场流动性较差且规模约为黄金市场的九分之一，这会导致价格波动被放大；具体而言，白银市场规模较小，流动性不足，使得资金流入或流出时对价格的影响更为显著，从而加剧波动性；同时，白银缺乏央行结构性买盘支撑，任何投资资金的暂时回落都可能引发不成比例的价格调整。‌

兴业证券认为，2025年以来，黄金迎来两波急涨行情，“极度超买”情绪的推动下，10月金价达到历史新高，而后黄金进入回调盘整期。复盘历史经验，在黄金大牛市中，10%以上的回调并不罕见，金价会在调整后站稳新高，剔除回调比较深的2次（跌幅超过20%），再次站稳新高平均需要约3个月。我们认为本次回调已经完成筑底，调整的时间跨度亦较为充分。从利率角度，财政缺口悬而未决，支撑美国较高的实际利率回落；从央行购金角度，波兰（22%的黄金储备）、中国（7%）、印度（14%）等新兴市场国家增配黄金储备的趋势是长期的，黄金储备占比远低于全球平均水平（15%）或黄金配置目标（波兰目标：30%）；从头部黄金ETF持仓规模角度，其距离历史峰值水平尚有空间，据WGC判断，截至2025年10月8日，本轮始自2024年5月的黄金ETF增持量对比往年的黄金牛市周期，仅占总量的30-40%，现在仍处于新一轮增持周期的早期阶段。更长逻辑下，黄金是具有全球公信力的“安全资产”，这条叙事主线远未结束。世界多极化趋势下，全球边缘政治风险加剧是确定性的，避险资产的需求是长期存在的。长期持续财政扩张动摇了美元资产的安全性，黄金的长期战略配置价值逻辑坚挺。