摘要：深度绑定BAT等互联网巨头及国家算力枢纽建设

看点一、HVDC直流供配电领军者。

看点二、HVDC前景广阔，国内外积极布局。

看点三、优势凸显伴随渗透率提升，公司业绩有望超预期。

今天和大家讲解一只算力服务器电源龙头-中恒电气。

正文

看点一、HVDC直流供配电领军者。

深耕供电系统，头部客户深度绑定。中恒电气聚焦绿色ICT基础设施、新型电力系统、低碳交通及综合能源服务等领域，与中国移动、阿里巴巴、国家电网、哈啰出行等各领域头部客户建立了深度的战略合作关系，产品畅销全国三十多个国家和地区。

2016年募资10亿元发展能源互联网，推动数据中心HVDC技术应用；2018年成为阿里巴巴数据中心核心供应商，进入互联网巨头供应链；2020年牵头制定国家直流供电标准。

2024年公司实现营业收入19.62亿元，同比上升26.13%；归母净利润1.10亿元，同比增长178.52%。近两年公司业绩稳步上升，2022-2024年CAGR10.42%。公司发展迅速主要因为公司数据中心电源业务营收同比增长111.05%。

看点二、HVDC前景广阔，国内外积极布局。

HVDC(HighVoltageDirectCurrent)是采用高压直流电进行供电的技术。数据中心供配电系统是为机房内所有需要动力电源的设备提供稳定、可靠动力电源支持的系统，是数据中心日常运维的重大支出之一。

数据中心的供电方案包括交流UPS（不间断电源）供电架构、HVDC（高压直流）供电架构、中压直供集成式供电架构（巴拿马电源）和电能路由器架构，其中交流UPS和HVDC是当前主流的两种供电方案。

英伟达服务器的功率密度不断增大，柜内服务器电源功率不断提升，推动柜外电源发展更高压高效的解决方案。

AI带动智算机柜往功率高密度化演进。随着智算中心GPU芯片算力不断提升，英伟达H系列卡的设计功耗达700W，24年3月GTC大会发布的B系列达1000W+。最新的GB200架构，NVL72机柜功率可高达120kW。

数据中心用电负荷与单机柜功率密度激增，HVDC有望成为AI数据中心主流供电方案。2024-2030年全国年均用电增速预计达20%。

当前海外HVDC数据中心供电技术应用仍以标杆性试验项目为主，市场由维谛和台达主导。

数据中心领域的规模化应用仍处于早期阶段，项目数量和进展或慢于国内。维谛和台达凭借技术积累和全球化布局占据核心地位。维谛近期与英伟达合作开发适配高功率AI服务器的HVDC整体解决方案，并成为Meta等海外互联网巨头的供应商。

英伟达高功率服务器或将催化海外HVDC渗透率优先大幅增长。

看点三、优势凸显伴随渗透率提升，公司业绩有望超预期。

国内HVDC供电技术先行者，牵头制定国家标准。

公司牵头制定了《信息通信用240V/336V直流供电系统技术要求和试验方法》国家标准，进一步巩固技术话语权。中恒电气目前正研发第三代HVDC技术，将电压平台提升至400V-800V。巴拿马电源是阿里巴巴联合台达、中恒创新提出的数据中心供电架构，具有更高效率，更少占地，更低投资的优势，当前仍然渗透率较低。作为国内唯一同时掌握HVDC和巴拿马电源技术的企业，阿里AIDC项目90%以上巴拿马电源由中恒电气供应。

数据中心电源领域龙头地位稳固。2022年，中恒电气获得“国家级制造业单项冠军示范企业”，在该示范企业申报条件当中明确要求：企业申请产品的市场占有率需位居全球前三。

公司供电产品目前已广泛应用于互联网、第三方colo、智算中心、超算中心、通信运营商、金融政企等数据中心场景。

风险提示：

技术发展不及预期。中美地缘政治风险。行业竞争加剧。

参考资料：

20250608-东吴证券-中恒电气-002364-掘金HVDC百亿蓝海，御风AI基建全球化

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