新上市的公司中超九成属于战略性新兴产业、并购重组市场活跃度持续攀升、从严监管下亿元罚单频现……自2024年9月24日“一揽子金融支持经济高质量发展的改革举措”落地以来，市场生态发生了诸多积极变化。聚焦服务新质生产力等重点领域，资本市场突出服务实体经济回升向好和经济高质量发展，制度建设更具包容性，示范性案例频出。

清华大学五道口金融学院副院长田轩认为，推进新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，是过去一段时间推进新一轮资本市场改革开放的主线，目的就是要通过资本市场改革的持续推进、投资者结构的优化以及投融资机制的完善，促进资本市场改革与科技创新、产业升级更好地深度融合，不断提升资本市场的效率与吸引力。

资本市场向“新”力十足

科技创新、产业创新和资本市场发展相辅相成、相互成就，促进三者良性循环是当前和今后资本市场改革创新的重要主线，也是资本市场高质量发展的必由之路。

过去一年间，围绕服务科技创新和新质生产力发展，科创板改革“1+6”政策、资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见等举措相继出台。随着科创板、创业板重组小额快速审核机制的完善，科技型企业通过并购重组实现资源整合面临更为有利的政策环境。

政策效果不断显现。年内新上市公司中，超过九成为战略性新兴产业企业;上半年，A股上市公司研发投入超8100亿元，同比增长3.27%，增速较去年同期提升近2个百分点。尤其是科创板改革“1+6”政策推出以来，上交所重启科创板第五套上市标准，新增受理了15家企业IPO申请，其中4家为未盈利企业。

不仅如此，耐心资本赋能科技创新的作用更加突出。私募股权创投基金参与投资了九成的科创板、北交所、创业板上市公司，“孵化器”“加速器”“推进器”等效应持续释放。

一位创投机构的合伙人表示，随着私募股权创投基金各环节政策的齐备，以及二级市场行情向好，创投“募投管退”链条正趋于完整，创新生态进一步形成，一大批上市公司发展壮大成为行业龙头或隐形冠军，带动了上下游企业、科研院所等协同创新，一些领域形成了资本和科技创新双向奔赴的局面。

不仅如此，支持科技创新的资本“活水”正通过各个渠道持续涌入。截至目前，科创板ETF共97只，规模合计约2800亿元。科创板已成为A股指数化投资比例最高的板块，指数化产品在吸引资金向新质生产力集聚、引导中长期资金入市等方面发挥了重要作用。

中国银河证券首席经济学家章俊表示，资本市场能够通过高效的资源配置，更精准匹配科技创新在时间、空间、企业全生命周期发展的需求。在跨期配置方面，长期股权融资、风险投资、债券等多种金融工具能够容忍企业短期内的亏损和不确定性，形成与科技企业发展周期相匹配的资金供应。

并购重组赋能转型升级

A股市场并购重组已进入“活跃期”。自“并购六条”发布以来，A股市场并购重组市场活跃度持续上升，全市场新增披露重大资产重组项目突破210单，贴合新质生产力已成为本轮并购重组潮的特点之一。

从重组目的来看，A股公司的重大重组事件中，多为聚焦主业和以产业合作为目的的重大重组，包括横向整合、垂直整合、战略合作等，合计占比超过五成。分板块来看，科创板、创业板的并购重组数量居多，电子、汽车、计算机、医药生物等前沿科技板块并购规模突出，一些传统行业也在探索运用新技术转型升级。以钢铁、机械行业为例，今年上半年，沪市这两大行业以技术创新破解“内卷式”困局，向高附加值领域跃升，净利润同比分别增长235%和21%，转型成效显著。

中央财经大学资本市场监管与改革研究中心副主任李晓指出，并购重组已成为上市公司培育新质生产力的“加速器”。通过并购优质科技企业，上市公司可以绕过长期研发投入的“试错成本”，缩短技术迭代周期。同时，围绕主业产业链并购，能打通“研发—生产—应用”全链条，推动技术、数据、场景的深度融合，地方政府引导的并购更能强化区域产业集群效应，为经济增长注入新动能。

特别是“并购六条”鼓励上市公司综合运用多种支付工具实施并购重组，更是激发了上市公司并购的积极性。多家公司运用股份、定向可转债、定增募资、并购贷款、并购基金等方式实施并购。

田轩表示，通过定向可转债或定增募资等方式，企业能够在不显著增加短期现金流压力的情况下完成并购，创新支付工具如股份支付、可转债等能够帮助企业避免过度依赖现金支付，缓解资金压力，同时实现股权结构优化。此外，创新支付工具还能促进资产、技术、市场和渠道的整合，推动产业升级。

从严监管促生态优化

严监严管是维护资本市场“三公”秩序和护航改革的内在要求，也是保护中小投资者合法权益的必然之举。过去一年间，证监会公布多起资本市场违法违规典型案例，涉及财务造假、内幕交易、操纵市场等，资本市场“零容忍”震慑作用凸显。

仅今年以来，就有超30家公司因为财务造假收到监管部门罚单，其中收到过亿元罚单的上市公司有5家。退市公司被处罚，更体现了监管不允许“一退了之”的态度，打破部分主体“退市免责”的侥幸心理。

当前，已经逐步形成全链条依法严厉打击财务造假犯罪的常态，在行政执法领域，构建起了“长牙带刺”的全方位追责体系，同时，民事追偿体系进一步完善，代表人诉讼、先行赔付适用场景更加多元，行政刑事衔接配合机制深化，配合着打大、打恶、打重点的执法策略，“不敢违、不想违、不能违”的市场生态加速形成。

李晓指出，监管部门依法从严对财务造假进行全方位、立体化、全周期追责，大幅提升监管威慑力，将加速推动形成“不敢造假、不能造假、不想造假”的资本市场生态。