中信证券：三季报为年内最后进攻窗口，均衡布局优质主线

美股在新一轮应用扩散和硬件修复推动下创下新高，外围市场不应再作为A股影响因素考虑。仍然维持年内A股震荡市的判断，三季报前后是年内最后一波进攻窗口。在盈利趋势向上、宏观风险显性化且情绪已经陷入低迷的情况下，指数出现大幅调整的可能性很小。上证指数修复的条件并没有想象中苛刻，在符合产业景气且考虑到短期增量资金有限的情况下，以科技龙头、资源能化和金融权重为主的上涨结构最能兼顾基本面和流动性。

配置策略上，建议控制预期，避免“宏大叙事”，以震荡市思维应对仍然是当下的核心原则。在科技板块内部向量价齐升的核心资产调仓(如光通信、PCB、MLCC、燃气轮机、晶圆制造等)，对于非科技板块，仍然聚焦在创新药、能化、红利(煤炭、银行)以及有出海潜力的头部券商。

国泰海通：科技板块估值充分消化，聚焦国产AI算力与紧缺硬件

总体来看，在调整后目前中国科技板块泡沫风险不高，局部存在的微观交易结构问题还需要时间消化，后续股价还会走强。2027年中国AI发展具有独立叙事与金融条件，重视国产链以及紧缺的硬件/材料环节。经历回调之后，A股前瞻估值已经偏低且科技制造景气增长仍在加速。综上判断A股整体泡沫程度较轻，局部存在微观结构问题的股票估值调整已经比较充分，还需要时间消化交易侧压力，彼时股价有望再度走强。

与市场悲观共识不同，A股微观结构问题仅存在于局部标的，且个人、机构与大股东交易行为尚未出现明显分歧，建议适当分散配置，同时依旧看好AI产业驱动的科技板块配置机会，建议聚焦受益于国产AI实力提升和政策发力的国产算力链(国产芯片/半导体设备及材料)，以及产业议价能力边际上升的硬件和材料等紧缺环节(通信设备/PCB及上游材料)。

华泰证券：节前布局赔率提升，坚守高确定性、低估值赛道

目前A股或处于震荡修复阶段，考虑到前期调整已释放较多估值及交易风险、历史规律表明节前回撤后复市修复概率偏高，本轮持股过节的赔率有所改善，但由于假期内美国就业、PMI等数据或集中公布，配置重点或应转向盈利确定性较高、估值消化相对充分的方向。

配置上建议沿三条线索展开：一是继续以科技硬件为主，光通信、PCB等环节盈利能见度相对较高，前期估值压缩近30%，可结合筹码消化择机布局。二是关注配置较低、产品价格及价差改善的化工和造纸链，重点筛选氟化工、化纤等供需格局改善且成本传导顺畅的品种。三是红利继续作为组合底仓，以银行、红利等低波动资产平衡假期外部风险。节前操作上宜保留基本面较强的核心仓位，适当压缩纯主题和高波动交易仓位。

中信建投：节前缩量蓄力，节后有望迎来修复反弹

本周A股缩量主因交易性与季节性因素，访美利好兑现后预期收敛，叠加双节临近，节后有望修复性反弹。海外主线转为“再加速+再通胀+再加息”，美国经济由K型分化走向全面复苏，但成本压力仍在，长端利率飙升、实际利率走高，欧日跟进加息，全球金融条件收紧。人民币汇率偏强提供一定缓冲，但外部流动性收紧的约束短期难以完全解除。

在外部利率扰动未消、内部节前缩量待修复的组合下，建议维持均衡偏灵活的攻守配置。进攻端，AI产业链仍是中期主线，后续市场热度一旦恢复，科技板块往往出现最明显的补涨行情;工业金属可能受到加息周期压制，但基本面仍有支撑，关注回调配置机会。防御端，建议以低估值、高股息与现金流确定性为底仓，非银兼具估值与业绩韧性，银行红利底仓属性仍在。最后，配置供给硬约束与价格上行的资源品主线，作为对外部通胀利率上行、高估值成长承压环境的对冲。

招商证券：长假前后中性偏多布局，兼顾景气与防御

长假前后宜保持中性偏多仓位，兼顾产业景气与组合防御。历史上国庆节后存在修复倾向，但近两年节前抢跑特征显现，日历效应不宜机械外推。本周美股科技相对占优、A股成长承压，提示外部利率不足以完整解释调整，前期强势方向的获利兑现、筹码换手及成交占比回落可能放大波动，后续需关注资金承接与交易结构能否企稳。

中美元首会晤有助于缓和外部不确定性，但积极预期已有提前交易，行情持续性仍取决于合作落实及国内基本面、政策和流动性。与此同时，海外AI模型性能提升、推理成本下降，为应用扩张提供支撑，产业主线尚未发生根本变化。考虑到假期地缘局势、油价和美国经济数据仍可能扰动加息预期，配置上宜保留盈利支撑较强的AI核心敞口，搭配现金流稳健、分红可持续的高股息资产，在参与修复的同时平滑波动。

申万宏源：年内市场以震荡休整为主，静待三季报业绩分化

短期市场对石油价格、美债收益率和美联储加息预期敏感度仍较高。中期展望不变，科技和非科技都还无法成为重建大波段行情的结构主线，坦然面对暂时找不到突破方向的阶段。今年剩余时间的基调偏向于震荡休整期。当下有效的AI链审美不变，预计少数基本面预期能够超过6月底的方向，如CPO和GPT6催化产生的少数新算力通胀，PCB产业链顺价等。2027年景气相对改善的，是10月底三季报验证，业绩消化估值后，可能分化走强的方向。重点关注存储、高端CCL、PCB和电容。

当前神似2014年上半年，短期调整，中期震荡休整波段延伸。需更加重视科技和非科技主题。科技主题演绎，是酝酿新阶段投资主线的过程，短期市场逆风，市场对AI产业进步的挖掘并不充分，这为后续反弹阶段的主题轮动保留了空间。非科技方向跑赢的时间拉长，高股息资产有绝对收益的时间拉长。

长江证券：市场情绪逐步修复，把握双线布局机会

展望后市，短期市场情绪已达到较为悲观水平，在政策支持以及科技产业趋势仍在发展的背景下，未来情绪或逐步修复，中期来看K型分化的格局或逐步收敛。一是K型的下方——全球传统产业的景气修复是方向。若地缘摩擦缓解和油价回落，较为拥挤的加息预期交易或逐步缓解，关注金属、化工、交运、医药等受益方向。

另外，在行业轮动速度加速的环境下，关注红利、现金流和小微盘策略。二是K型的上方——硅基通胀或改变AI产业利润格局，关注云厂商和AI应用，逐步布局物理AI崛起和商业航天方向。另外，关注AI硬件相关新的技术路线方向。

国信证券：科技第二波反弹窗口开启，四季度行情可期

海外宏观风险担忧缓解、筹码出清充分、产业新催化等因素共振下，9月中旬以来科技已触底回升。以史为鉴，科技具有M型双顶，第二波启动条件已具备，反弹高度取决于油价中枢下移和AI产业景气验证。往后看，第二波启动条件或已逐渐具备，科技反弹窗口期有望在四季度前后打开，若油价中枢继续下移、美联储紧缩预期缓解，叠加海外云厂商AI收入增速延续高增，反弹空间或较可观。

结构上，AI算力链四季度前后或将迎来M型顶部的第二波，高度取决于市场环境和产业景气验证，科技内部也有望向具备基本面预期的AI应用等低位方向扩散;重视以有色、煤炭、公用事业等为代表的资源红利板块，供需偏紧、地缘政治溢价抬升下，以有色为代表的资源品景气有望延续。

国金证券：市场无趋势性机会，聚焦有色、能化结构性主线

中国相关硬件资产在本轮反弹中的落后可能并不仅仅是因为筹码原因，而是全球共同特征，背后对应的是“强美元、高利率”环境下资金回流美国的逻辑正在上演。当下，不同资产对利率的敏感形式并不相同，能源仍然是最能够摆脱利率干扰的资产，而有色金属的压制因素可能已经过了最悲观的时点。

当下市场趋势性机会仍然不明确，结构性的应对仍然是主要思路。推荐：第一，有色金属(金、铜、铝)作为美元对立面资产，长期看当下科技并不具有再加速能力，而在极端的加息预期落地与地缘矛盾缓和后，阶段性反弹正在孕育;第二，本轮油价的波动反而可能释放全球对能源的补库需求，石油、油运和炼化为代表的能化链条将继续受益。

国投证券：短期小反弹蓄力，四季度AI行情为年内胜负手

2025年至今中美五轮高级别经贸磋商加釜山会晤共六个事件，会后首日5涨1跌，会后一周5涨1跌，会后一个月4涨2跌，核心原因在于从“暂停加税换采购承诺”的单向止损行为，变成“双向对等、带明确期限”的制度化安排和沟通机制确立，美方的经贸制约工具并未换来预想的结果，中方经过多年的应对经验积累正在赢得更为积极的战略主动，市场因此愿意给缓和期更长的积极定价。

本轮中美会晤达成八点共识，继续沿用今年5月确立的“中美建设性战略稳定关系”定位，对市场整体风偏影响是利好。会晤期间，大类资产价格以下跌为主，油价、美元和美债利率再度冲高，明显稀释中美关系缓和消除尾部风险所带来的风险偏好改善。综合判断9月下旬是小反弹，真正大反弹要待10月下旬—11月基于AI产业催化下业绩驱动行情的确认。只要产业逻辑没问题，AI科技后续盈利增长斜率超过贴现率上行的幅度，资产价格就会呈现对冲式上涨，结合A股科技经过一个季度的情绪消化与交易拥挤度回落至中位水平，四季度AI科技行情回归概率在增大，这才是年内胜负手。