大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“现金流改善，“三新两化”战略持续推进”—九州通的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，点击此处立即解锁“启动点”！

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）九州通是是一家科技驱动型全链医药产业综合服务商

九州通医药集团股份有限公司为科技驱动型的全链医药产业综合服务商,公司立足于大健康行业,主营业务包括数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务、医药工业自产及OEM业务、新零售与万店加盟业务(C端)、医疗健康(C端)与技术增值服务、数字物流技术与供应链解决方案六大方面。

九州通在行业内率先实施由传统的医药分销业务向数字化、平台化和互联网化的转型升级,取得了显著的成效。由单一的医药分销业态逐步向医药CSO、医药新零售、医药工业等多业态方面转型升级。九州通搭建了行业稀缺的“千亿级”医药供应链服务平台,完成了全品类采购、全渠道覆盖和全场景服务的业务布局,并依托千亿平台资源优势,全力打造医药全产业链,形成“医药分销+多业态”融合发展的新格局。关注更多热点题材，点击此处解锁“牛牛题材宝”！

2）财务指标亮眼，现金流持续改善

公司2025前三季度实现营收1193.27亿元（+5.20%，同比，下同），实现归母净利润19.75亿元（+16.46%），扣非归母净利润14.70亿元（-9.80%）。25Q3收入382.20亿元（+5.41%），归母净利润5.30亿元（+8.46%），扣非归母净利润5.18亿元（+15.24%）。

2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加3.41亿元，主要是公司前三季度加大了应收账款的清收力度，现金回款增加所致；其中第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额实现正5.04亿元。预计公司全年经营活动产生的现金流量净额为与经营业绩相匹配的正数。

3）“三新两化”战略布局深化，新兴业务与数字化协同发力

A）新产品：CSO业务持续打造利润增长第二曲线，25Q1-3实现收入147.28亿元，其中药品总代销售收入87.40亿元（+15.26%），器械总代销售收入59.87亿元。

B）新零售：截至25Q3，好药师自营及加盟药店达33275家，覆盖全国31个省市、1786个区县；向加盟药店的销售收入54.02亿元（+43.40%），面向C端的新零售收入22.35亿元。

C）新医疗：“九医诊所”会员店已达3000家，预计三年目标实现万家联盟；诊所品种满足率

方面，前三季度引入新品超490个，单Q3诊所专销品种销售额环比增长69%。

D）数字化：25Q1-3研发投入2.29亿元，研发技术人员达1591人。实施中数字化项目34个，AI技术广泛应用于物流、诊疗、办公等场景，“三码合一”平台大幅提升运营效率。

E）不动产证券化：公募REITs“九州通R”于25年2月成功上市，募集资金11.58亿元，公众认购倍数达1192倍；首期Pre-REITs完成备案募集16.45亿元。截至25Q3，汇添富九州通医药REIT（508084）的收盘价较基准价累计涨幅达43.28%，期间累计涨幅最高值达51.81%。

4）盈利预测及评级

维持预计公司2025-2027年归母净利润为26.94/28.18/31.08亿元，对应当前市值的PE为10/9/8 倍。考虑公司为院外分销龙头，现金流持续改善，维持“买入”评级。

图表2：盈利预测与财务指标

二、技术面信号

技术上，近1年多股价整体震荡上行，而且作为医药商业的代表，很多时候充当着避险作用,阶段性底部逐步抬高，股价仍处于低估区间，市值仅200多亿，十大流通股东中有众多外资、公私募基金以及社保基金的身影；近期股价在新一轮阶段性底部企稳反弹，且突破各周期均线靠拢向上，股价有望重拾升势。点击此处立即解锁“启动点“！

风险提示：

经营模式风险、政策风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险。

参考资料：

20251102-东吴证券-九州通-现金流改善，“三新两化”战略持续推进

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