随着6月30日临近，全球AI算力金属再迎变局。 届时，美国232关税调查将出炉。对铜的新关税预期已经给全球市场带来了冲击，一旦成行，高盛等金融机构预计，美国买家将掀起新一轮囤货潮。目前美国COMEX库存已攀升至65万吨上方的历史高位。同时，锡、钽、铟与AI算力产业绑定程度较深的品种，涨价线索也有望进一步丰富。 全球市场正进入一个铜、锡等算力金属供应紧缺的时期，市场预计AI下游市场真实需求保持旺盛，在可预见的未来价格依然会保持相对高位。 美国铜关税决定倒计时 去年7月，特朗普政府曾公布铜关税方案，最终仅对铜半成品及铜密集型衍生品征收50%关税。精炼铜被意外豁免，但是拟从2027年起分阶段加征精炼铜关税，而这一决议的最终敲定时间点，正是今年6月底。美国商务部必须在6月30日前提交更新评估报告，并据此最终拍板是否落地精炼铜阶梯关税方案。 铜属于算力金属，也是体量最大、最核心的算力基建龙头品种。过去一年，美国贸易商提前套利，持续将LME铜库存、全球铜运往美国COMEX仓库，COMEX铜库存自2025年2月约8万吨，一路飙升，目前已攀升至65万吨上方的历史高位。COMEX长期对LME维持溢价，本质就是押注今年6月30日落地精炼铜关税。 根据伦敦金属交易所(LME)公布的数据，上周伦铜库存整体继续去化，最新库存水平为35.21万吨，降至近三个月新低。而上周，COMEX铜库存继续增加，最新库存水平为65.22万吨，再创历史新高。业内人士认为，如果美国关税如期实施，美国铜价可能进一步飙升，非美地区的铜则可能因为供应外流而陷入更深的短缺。 对新关税的预期已经给全球市场带来了冲击。高盛在本月早些时候发布的一份报告中表示，如果华盛顿拟议的关税生效，2026年下半年铜价可能会飙升至每吨14000美元以上，从而引发美国买家掀起新一轮囤货潮。 AI上游材料仍在高度景气中 除铜之外，锡、钽、铟与AI算力产业绑定程度较深。多方市场统计数据显示，锡价自去年11月约30万元/吨上涨至当前约40万元/吨，半年累计涨幅达40%;钽锭价格较去年年末涨幅高达158%;铟价从年初至6月中旬涨幅约60%。 “算力金属”需求爆发下，相关金属需求逻辑已从传统工业周期驱动，切换至长期结构性增长驱动，产业链迎来价值重估。近日，锡、锗等小金属、基本金属等概念延续强势，个股如驰宏锌锗、云南锗业等创下阶段新高。ETF板块方面，跟踪中证稀有金属主题指数的稀有金属ETF华夏(159053)，稀有金属含量58.74%为全市场最高，基金份额一周内份额增长超7000万份，实现显著增长。 兴业证券金属张启尧团队认为，今年4月以来，除了AI算力硬件持续凝聚市场共识之外，AI上游材料涨价同样是资本市场上的一条重要线索。随着夏季高温天气来临、“金九银十”经济旺季临近，7—10月将迎来年内第二个涨价窗口，后续宏观层面的涨价线索也有望进一步丰富。 值得注意的是，供给端刚性约束在进一步强化，国内环保限产与开采指标同步收缩，且6月15日正式施行的《矿产资源法实施条例》进一步确认了稀土、锂等36种战略性矿产资源的法律地位，强化了全链条管控和违法从重处罚机制，政策管控升级进一步强化了市场对战略金属价值重估的预期。 随着AI上游材料被各国列入国家级战略性矿产资源目录，结合AI产业链开支的确定性明显，上游材料仍在高度景气中。进入下半年，摩根资产管理投资总监杜猛在领航者机构策略会表示，今年市场主要围绕产业景气度定价，AI仍是全球科技产业中“最大公约数”。下半年首先还是要抓住AI。