《科创板日报》5月28日讯（记者 黄心怡）摩根士丹利发布研究报告，将阿里健康评级由“中性”下调至“低配”，将其目标价设定为4.20港元，同时将京东健康评级上调至平配，目标价45港元。

《科创板日报》记者注意到，此前，花旗银行研究报告也下调了阿里健康目标价至8.5港元，评级维持“买入”。该行指出，下调阿里健康2026及2027财年收入预测3%及6%，每股盈利预测亦下调23%与19%，以反映收入增长放缓，以及由于处方药销售增加导致的毛利率下滑。

中信里昂则在研报中称，阿里健康2025年3月底止财年度下半年收入符合预期，但由于市场及推广开支增长，利润未达预期。公司预计2026财年收入将增长5-10%，利润增长10-20%，反映调整后净利润为21亿至23亿元人民币，低于该行先前的预期。

阿里健康的最新财报显示，2025财年收入为306亿元人民币，同比增长13%；净利润14亿元人民币，同比增长62%；经调整净利润增长36%至19.5亿元人民币，毛利率从2024财年的21.8%提升至24.3%，主要受全年合并阿里妈妈广告业务推动。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，单从财务数据来看，阿里健康的业绩表现不错。这次调级主要受到了目前的市值水平、竞争格局、公司战略的调整以及投资者预期的影响。

“比如，有些券商提到阿里健康在主站的流量匮乏时，收入出现一定的变化，可能会增加对未来持续发展的隐忧。此外，阿里集团近期的内部调整，也对发展增加了不确定的因素。”

京东健康则交出了超出市场预期的业绩答卷。2025年第一季度营收为166.45亿元，较上年同期的132.67亿元增长25.5%；经营利润为10.71亿元，较上年同期的4.87亿元增长119.8%；经调整净利为17.68亿元，较上年同期的11.97亿元增长47.7%。

华兴证券分析指出，京东健康一季度收入表现好于市场预期，主要得益于三个方面：一是去年同期低基数效应；二是年初流感带来的用药需求增长；三是线上医药品渗透率的进一步提升。此外，建银国际也上调了京东健康2025财年的销售预测，认为随着国家医疗保险预算收紧，原研药市场份额的增长将推动更多自费用户转向线上购买，从而利好京东健康等线上医药平台。

张毅认为，京东健康当前发展势头不俗。“除现有业务外，京东健康的新业务拓展，比如京东在即时零售的布局，以及创新药产品包括保健品、细胞激素，以及搭建覆盖细胞全产业链的研发体系等等，都会进一步提升市场预期。”

经过十年发展，京东、阿里等互联网平台已经成为医疗健康领域的重要力量。各平台纷纷抢夺新药首发，持续强化药品供应链优势，并在卖药之余，拓展检测、医美等更多场景，这也成为了下一步的竞争重点。

京东健康表示，该公司进一步夯实“新特药全网首发第一站”的优势能力，2025年第一季度已在线首发多款创新药品，包括辉瑞旗下泰泽纳（甲苯磺酸他拉唑帕利胶囊）、Esteve旗下的利舒仁（米托坦片）、银诺医药旗下怡诺轻（依苏帕格鲁肽α注射液）、健民集团旗下龙牡小儿紫贝宣肺糖浆等。

阿里健康也表示，阿里健康大药房持续发挥新药首发的平台优势，与兴齐眼药、欧加隆、第一三共、银诺医药等知名药企合作完成多款新药首发。