格隆汇12月19日｜群益证券(香港)研报指出，中国中免上海机场免税店招标落地，关注市内免税店推进。此外，项目运营主体为中免集团及上海机场的合资公司，其中，中免持股51%，上海机场持股49%。本次招投标以中免集团为主体，招标要求限制下，持股子公司日上（上海）未参与投标。另一方面，受投标要求限制（标段一和标段二不可兼得），公司失去浦东T1+S1免税店经营权，预估公司在浦东机场收入将受一定影响。认为上海机场新一轮合约对公司影响偏中性：一方面，尽管浦东经营范围收缩将影响收入，但业绩影响有限（2024年、2025年日上（上海）占公司营收和净利润比重分别为25%左右和12%左右），叠加提成比例下降和销售激励机制的存在，利润端影响小于收入端；另一方面，10月30日的免税新政策支持口岸出境、进境免税店及市内免税店提供网上预订服务等，依托公司过去几年对中后台和会员系统的整合，线上预订将一定程度弥补浦东经营范围收缩的影响；此外，政策支持国产商品进入免税店，公司近来也加大了与国产品牌的合作，具有一定优势。考虑北京机场招标尚未结束，离岛免税回暖和上海新一轮招标影响较小，暂维持盈利预测，维持“区间操作”的投资建议。