事件：LG Energy Solution披露二季度财报，公司上半年营收为5.6万亿韩元（291.2亿元人民币），环比减少11.2%，同比减少9.8%。2025年二季度，公司营业利润为4922亿韩元（25.59亿元人民币），环比增长31.4%，同比增长152.3%，营业利润率为8.8%；净利润为910亿韩元，环比减少59.9%，同比扭亏为盈。

截至2025年二季度末，公司持有的现金及现金等价物为5.44万亿韩元，环比增长52.2%，同比增长40.5%。2025年二季度末，公司债务总额为20.86万亿韩元，环比增加18.4%，同比增加57.1%。

点评：剔除美国IRA税收抵免后，真实营业利润率不足0.3%。高镍软包成本仍高达0.70元/Wh，而中国LFP已跌至0.48元/Wh，价差扩大至45%。韩系三强合计份额跌破17%，为2018年来最低。

这组数据成为全球锂电格局逆转的“分水岭”：需求仍在狂奔，供给却重新排位。

全球锂电行业三大趋势

• 需求：增速换挡，场景裂变

电动车：从“高增长”到“稳成长”

中国：上半年销量486万辆，同比增加25%，但渗透率已超42%，增速自然回落；

欧洲：补贴退坡+经济疲软，上半年同比仅增加12%；

北美：IRA抢装效应，上半年同比增加35%，但2026年补贴退坡后增长将放缓。

储能：第二曲线爆发

未来五年，储能电池正从电动车的“配角”跃升为整个锂电行业的“第二增长引擎”。2023年全球新增储能电池只有120GWh，2024年已跳升至190GWh，同比增幅58%。

机构普遍预计，这一陡峭上升曲线仍将持续：2025年将达300GWh，2026年450GWh，2027年650GWh，到2028年有望突破900GWh，五年复合增速接近50%，是同期动力电池增速的1.8倍。

2025年全球储能电池需求预计180GWh，2028年或达450GWh，CAGR35%。

eVTOL、电动船舶与机器人等新兴场景：未来5年将带来新的增长点

2024年全球低空航空电池装机仅0.2GWh，但2025年就将因载人示范航线启动而跳升至0.5GWh；到2028年城市空中交通（UAM）规模化运营时，需求将放大至12GWh；2030年，全球2万架运营机队对应电池需求可达50GWh。技术端必须同时满足能量密度≥300Wh/kg、6C瞬时放电、循环寿命≥1000次，目前高镍液态圆柱已批量交付，下一代400Wh/kg的锂金属/半固态电池2026年开始适航验证。

2023年全球装机4.3GWh，中国已占68.7%。随着内河客渡、港口拖轮、沿海散货船“油改电”全面铺开，2025年需求将突破10GWh，2030年有望达到40GWh。磷酸铁锂系统能量密度180Wh/kg、循环4000次、成本低于0.45元/Wh成为内河船舶标配；远洋混动则采用高镍大圆柱+超级电容组合，功率密度3kW/kg。亿纬已装船1300艘、累计出货526MWh，国内市场占有率达50%以上。

2024年全球具身智能机器人电池需求2.2GWh，2025年人形+工业AGV将带来5GWh；到2030年，500万台人形机器人对应电池需求100GWh。人形机器人单机2–3kWh，采用21700/4680圆柱，能量密度300Wh/kg、2C快充；工业AGV则普遍使用100–200AhLFP软包，循环3000次。孚能、亿纬400Wh/kg软包固态样品已送样头部人形机器人厂。

综合来看，2025-2030年三大新兴场景的年复合增速分别为eVTOL100%+、电动船舶60%+、机器人80%+，到2030年合计新增锂电需求约190GWh，相当于2024年全球动力电池市场的20%。谁能在能量密度、快充倍率、安全认证和成本控制上率先突破，谁就将掌握下一轮产业红利。

• 供给：中国企业全面挤压韩系空间

根据2025年上半年出货数据，宁德时代190.9GWh（市占37.9%）、比亚迪83GWh（16.4%）继续扩大领先优势，中创新航、亿纬锂能等二线厂商加速出海。韩系三强合计16.4%，为2021年以来最低水平；LG虽有北美关税“保护伞”，但在欧洲和中国市场被磷酸铁锂电池持续侵蚀。

国内行业现状来看，二季度板块出货同比明显增长，价稳利增趋势延续

根据SMM，二季度产业环节产量均同比提升，三元正极、铁锂正极、负极、隔膜、电解液、锂电池产量分别为19万吨、83万吨、59万吨、65亿平、48万吨、423GWh。同比分别提升15%、53%、23%、36%、45%、37%。与此同时，二季度锂电环节价格战趋缓，且产业链一线公司稼动率处于高位，整体锂电环节盈利有望企稳回升。

受益于下游商用车及国内储能需求的共振，预计三季度电池企业排产环比中速增长，锂电产业链行业景气度持续向上。碳酸锂供给端在减产和冻结销售的刺激下，已经开始涨价，后续进一步跟踪相关矿厂关停落地。

我国锂电的“出海”路径：从产品到生态

产能出海：三大主战场

• 欧洲：宁德时代德国图林根14 GWh满产，匈牙利100 GWh2026年投产；比亚迪匈牙利20 GWh已动工。

• 北美：国轩高科密歇根15 GWh、亿纬锂能密西西比21 GWh均享受IRA最高35美元/kWh补贴。

• 东南亚：中创新航泰国15 GWh、瑞浦兰钧印尼8 GWh，主打日系车企供应链。

供应链出海：带着产业链一起飞

• 隔膜龙头恩捷股份美国俄亥俄州15亿m²隔膜基地，锁定福特、通用；

• 负极龙头璞泰来摩洛哥20万吨一体化基地，利用欧洲零关税窗口期。

客户结构升级

• 2025年上半年中国电池企业海外装机78 GWh，占除中国外市场的43%，已追平韩系；

• 特斯拉、宝马、奔驰、Stellantis均把中国电池纳入全球平台化采购。

• 技术：高镍+干电极VS磷酸铁锂+CTP

高镍路线：LG的NCMA四元电池能量密度275Wh/kg，已配套通用Ultium平台，但良率仅85%，成本居高不下；干电极技术计划2028年量产，目标降本15%、提密10%，远水难解近渴。

磷酸铁锂：中国厂商通过M3P、神行电池等迭代，把系统成本拉低到0.55元/Wh，且循环寿命突破4000次，对韩系中高端车型形成“降维打击”。

圆柱46系列：LG在波兰工厂为特斯拉供货4680，但量产进度落后松下、比克，客户端验证周期拉长，出货节奏慢于预期。

小结

2026年前中国市占有望破70%，韩系或继续下探至12%。LG新能源的业绩揭示了一个残酷事实：在全球锂电产业进入“总量高增、份额再平衡、利润再分配”的第二阶段，单靠单一区域市场或单一技术路线已无法形成可靠的护城河。

谁能率先把成本打穿、把技术做厚、把产能贴近终端市场，谁就能在2026年后的新一轮竞赛中占据先手。

我国锂电已从“成本领先”升级为“技术+生态”双领先：

• 技术端，LFP、高镍、大圆柱、固态电池多点开花；

• 生态端，从矿山、材料、设备、电池到回收的闭环优势，叠加资本、政策、市场三大红利，使中国企业在全球竞争中拥有更强的抗周期能力。

中国锂电，已经站在新周期的起点。

参考研报

• 20250803-国金证券-电力设备与新能源行业研究月报：锂电7月洞察-产业链淡季量价趋稳，关注固态商业化落地

• 20250727-华泰证券-电力设备与新能源行业周报(第三十周)：周观点，看好反内卷驱动锂电产业链盈利改善