事件:

3 月29 日，浦发银行发布2024 年年报。

投资要点:

浦发银行2024 年营收同比-1.55%，剔除上年同期出售上投摩根股权因素影响后，同比增长+0.92%，归母净利润同比+23.31%，利润增速创近五年新高。不良率、逾期率均下行，拨备覆盖率环比提升，资本充足率有所改善，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

信贷稳健增长，存款结构优化。2024 年总资产较上年末增长5.05%，其中，贷款总额较上年末增长7.45%。存款总额较上年末增长3.24%。

个人存款占负债比例较上年末提高1.11 个百分点，存款稳定性持续提升。

资产质量改善，不良和逾期率均下降。2024 年末不良贷款率1.36%，较Q3 季末下降2bps。逾期贷款占比较Q2 季末下降6bps。其中企业贷款较Q2 季末下降14bps，信用卡下降11bps，消费贷下降0.7pct。贷款减值准备较Q2 季末提升58.48 亿元。拨备覆盖率186.96%，较Q3 季末上升2.22 个百分点，风险抵补能力提升。

资本充足率改善。2024 年公司强化负债统筹管理，存款付息率比上年同期下降19bps。净息差1.42%，同比下降10bps，较Q3 季末下降4bps。资本充足率有所回升，2024 年末公司核心一级资本充足率8.92%、一级资本充足率10.04%、资本充足率为13.19%，环比分别提升5bps、4bps、62bps。

盈利预测和投资评级：浦发银行2024 年度资产规模与营收同比增速均有所提升，战略布局与时俱进，风控体系稳健，首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预测2025-2027 年营收为1650 亿元、1686亿元、1713 亿元，同比增速为-3.34%、2.13%、1.62%；归母净利润为492 亿元、521 亿元、556 亿元，同比增速为8.61%、5.90%、6.88%，EPS 为1.49、1.59、1.71 元；P/E 为6.71、6.29、5.84 倍，P/B 为0.43、0.41、0.39 倍。

风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。