本报告导读：

浦发银行发布2025 年银行首份业绩快报，利润延续双位数增长，资产质量持续向好，给予 2026年目标 PB0.65倍，目标价 15.21元，维持增持评级。

投资要点：

投资建议：浦发银行近两年以“数智化”战略为统领，深入贯彻“强赛道、优结构、控风险、提效益”经营主线，做实做透长三角大本营。营收稳增的同时风险管控卓有成效，双管齐下驱动ROE 稳步回升。调整公司2025-2027 年净利润增速预测为10.5%、11.1%、11.8%，对应BVPS22.19 元、23.40 元、24.75 元。公司盈利能力持续向好，利润延续较高增速，给予2026 年PB 估值目标为0.65 倍，对应目标价15.21 元，维持增持评级。

业绩：增速平稳，净利润延续10%以上高增速。浦发银行2025 年营收、归母净利润1740 亿元、500 亿元，同比+1.9%、+10.5%，增速较前三季度基本持平、+0.3pct。单季看，25Q4 营收、归母净利润417 亿元、112 亿元，同比+1.9%、+11.6%，增速较25Q3 分别+1.6pct、+1.3pct。2025 年ROE 同比提升0.48pct 至6.76%。公司经营效益持续提升，业绩增速预计持续同业领先，主要驱动包括：1）聚焦重点领域信贷投放，提升贷款增长质量；2）加强主动负债管理，付息成本稳步下降，净息差趋于稳定；3）资产质量保持向好态势；4）深化集团协同与一体化经营，综合经营效能持续释放。

规模：资产扩张提速，转债转股后支撑进一步扩表。浦发银行总资产突破十万亿元，2025 年末达10.08 万亿元，同比增长6.6%，增速较三季度末提升1.5pct。浦发银行立足上海，深耕长三角，区域活力持续释放，支撑公司维持较快扩表节奏。2025 年10 月转债全部完成转股后，静态测算有望提升核充率32bp 至9.19%（基于25Q3末数据），进一步夯实资本基础，为后续规模增长打开空间。

资产质量：不良率持续改善，风险抵补能力提升。2025 年末不良率、拨备覆盖率分别为1.26%、201%，较三季度末-3bp、+3pct。公司坚持“控新降旧”并举，风险压降成效显著。资产质量前瞻指标表现良好，逾欠90 天和60 天偏离度均保持在100%以内。

风险提示：零售风险暴露超出预期；经济修复斜率低于预期。