事项：

浦发银行发布2026 年半年报，公司2026 年上半年实现营业收入938 亿元，同比增长3.6%，实现归母净利润310 亿元，同比增长4.1%。规模方面，公司26年上半年末总资产规模同比增长7.9%，其中贷款同比增长4.1%，存款同比增长4.8%。

平安观点：

营收盈利增速改善，利息净收入保持快增。浦发银行2026 年上半年归母净利润同比增长4.1%（1.5%，26Q1），盈利增速较1 季度提升2.6 个百分点。公司上半年拨备前利润同比增长7.5%（4.3%，26Q1），增速进一步上行；信用减值损失及其他减值损失同比增长5.0%，对利润释放形成一定制约。从营收来看，公司上半年营业收入同比增长3.6%（1.4%，26Q1），其中净利息收入同比增长10.8%（12.4%，26Q1），增速虽小幅回落但仍保持较快增长。公司上半年非息收入同比下降9.6%（ 下降16.7%，26Q1），降幅明显收窄，其中手续费及佣金净收入同比下降1.9%（下降5.5%，26Q1），其他非息收入同比下降14.3%（下降23.6%，26Q1），两项业务均有所改善。

息差延续回升，资产扩张保持稳健。浦发银行26 年上半年净息差为1.43%（1.42%，25A），较上年同期提升2BP，息差表现稳中向好。拆分来看，上半年生息资产收益率同比下降36BP 至2.89%，同比降幅较25 年末收窄10BP；计息负债成本率同比下降39BP 至1.48%，负债成本改善幅度较资产端更为显著，叠加资产端下行压力缓解，息差企稳回升。规模方面，公司上半年末总资产规模同比增长7.9%（7.9%，26Q1），维持较快扩张；贷款同比增长4.1%（4.5%，26Q1），存款同比增长4.8%（5.6%，26Q1），增速较1 季度小幅回落。存款结构方面，公司上半年末活期存款占比为37.8%（39.2%，26Q1），环比有所下降，但较25 年末提升0.62 个百分点，存款结构较年初仍有改善。

不良率环比上行，前瞻指标改善。浦发银行26 年上半年末不良率为1.25%（1.23%，26Q1），环比上升2BP。结构上，公司贷款资产质量继续改善，企业贷款不良率较25 年末下降13BP 至1.08%，其中对公房地产贷款不良率下降4BP 至3.32%；零售贷款不良率较25 年末上升20BP 至1.67%，其中个人按揭和个人经营贷款风险仍需关注。前瞻性指标方面，公司上半年末关注率为1.97%（2.10%，26Q1），环比下降13BP。拨备方面，公司上半年末拨备覆盖率和拨贷比分别为197.81%/2.47%，环比下降6.98pct/5BP，风险抵补能力整体保持稳定。

投资建议： 盈利改善仍有空间，看好长期改革红利释放。浦发银行24 年战略转型以来，经营基本面稳步改善，重点布局科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，聚焦长三角区域与实体经济行业，信贷投放结构调整，收入结构有望持续优化。随着资产质量持续修复，轻装上阵，公司盈利有望逐步企稳回升。我们维持公司2026-2028 年 EPS预测，分别为1.67/1.88/2.07 元，对应归母净利润增速分别为11.2%/12.3%/10.1%，公司8 月27 日股价对应26-28 年PB 分别为0.39x/0.37x/0.35x，维持 “推荐” 评级。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。