白云机场发布2023Q3 业绩：单季度实现营业收入17.17 亿元，同比+34.63%，归母净利润1.16 亿元；前三季度，公司营业收入46.07 亿元，同比+39.29%，归母净利润2.74 亿元。

Q3 公司归母净利润1.16 亿元，同比扭亏为盈。2023Q3，公司单季度实现营业收入17.17 亿元，同比+34.63%，归母净利润1.16 亿元；前三季度，公司营业收入46.07 亿元，同比+39.29%，归母净利润2.74 亿元。从经营数据看，公司2023Q3 飞机起降12.2 万架次，相比2019 年同期-2.3%；旅客吞吐量1736.6 万人次，相比2019 年同期-7.9%。今年以来，航空市场快速修复，尤其是国内市场恢复较快，助力公司营收增长，实现同比扭亏为盈。

Q3 业绩环比小幅改善。从环比看，Q3 公司营业收入环比增长12.1%，归母净利润环比小幅增长2.4%，利润环比增长弱于收入增长。一方面，Q3 公司毛利率22.0%，环比增长0.6 个百分点；另一方面，Q3 公司管理费用率环比增长1.0 个百分点达到6.6%，且投资收益与其他收益环比减少0.2 亿元，对业绩增长造成拖累。

维持“强烈推荐”投资评级。考虑到今年以来国际旅客恢复较慢，以及受此影响免税业务恢复不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润分别为4.2/15.5/20.6 亿元，对应62/17/13 倍P/E。我们认为白云机场：1）中短期受益于国内、国际航空需求修复，业绩迎来修复；2）优质客流有望进一步增长。白云机场定位引领粤港澳世界级机场群建设、支撑民航强国战略的国际航空枢纽，规划产能高于区域内其他机场，且珠三角枢纽（广州新）机场投产后，白云机场有望聚焦干线航线和国际航线。3）长期来看，白云机场免税业务有望释放潜力，为公司收入贡献弹性。维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；免税销售不及预期；国际客流不及预期。