事件

统计局公布钢铁水泥产量：1）一季度粗钢产量1.92 亿吨，同比下降3.2%；3 月份粗钢产量7,065 万吨，同比增长2.9%，增速转正且超出预期。2）一季度水泥产量4.44 亿吨，同比增长3.5%；3 月份产量2.01 亿吨，同比增长24%，增速转正且大幅超出预期。

评论

粗钢产量、进出口和表观消费均出现恢复性增长。3 月粗钢产量增速恢复至2.9%但高炉开工率同比下降7.5 个百分点，原因可能是短流程电炉钢产量上升以及在产高炉利用率提升所致，是良性的生产恢复。3 月表观消费量同比下滑2.2%，较1~2 月收窄4.3个百分点，同时进口钢材同比增长5%显示国内需求有所回升。3月出口钢材998 万吨，同比增长29.6%，出口超出预期，可能与低基数以及国内钢价大幅拉涨后海外贸易商加速补库存有关。

水泥产量同比转正亦证明需求恢复增长，增速超出预期可能与低基数相关。从全国磨机开工率水平来看，1~3 月全国平均开工率34.9%，同比基本持平，其中3 月份开工率45%，同比提高10个百分点，显示水泥需求从今年3 月起出现了恢复性增长。不过3月单月24%的同比增长仍然超出了市场的预期，我们认为这可能与春节错位导致的同期低基数有关（去年3 月产量下滑20.5%）。

3 月经济数据表明下游需求恢复的力度正在超出市场预期。3 月固定资产投资增速从1~2 月的10.2%上升至11.1%，其中房地产投资增速从1~2 月的3%上升至9.8%，房地产新开工面积增速从1~2 月的13.7%上升到26.9%，基建投资增速从1~2 月的15.7%上升的22%，经济数据反映下游需求恢复的力度正在超出市场预期。我们判断，钢铁的基本面拐点出现在15 年四季度，且于16年二季度达到峰值并将延续至下半年；水泥基本面的拐点出现在16 年一季度，并将震荡上行，峰值将出现在四季度。

投资建议：我们自15 年年底对钢铁行业转向乐观，并从16 年3月起对水泥板块转向乐观，前期重点推荐和提示关注的标的A 股海螺水泥、华新水泥、首钢股份、华菱钢铁、新钢股份，以及H股海螺水泥、金隅股份、鞍钢股份均跑赢市场。站在当前时点，考虑到部分强势股已经取得了较为显著的涨幅，目前建议重点选择的标的包括：A 股非水泥建材东方雨虹，水泥万年青、上峰水泥，钢铁中的新钢股份、宝钢股份、武钢股份、河钢股份等，H股股价尚未完全反映基本面预期的首选标的包括鞍钢股份-H、金隅股份-H，提示关注华润水泥-H。