业绩简评

2024 年4 月29 日,公司披露2025 一季报：实现营收9.50 亿元，同比-3.29%；归母净利润3.11 亿元，同比-7.45%。

经营分析

各经营业态租金收入均同比下行。25 年一季度，写字楼租金收入3.60 亿元，同比-4.1%。商城租金收入3.09 亿元，同比-2.0%。公寓租金收入0.45 亿元，同比-3.8%。

各经营业态出租率同环比均下行。25 年一季度，写字楼/商城/公寓的出租率分别为92.7%/94.9%/87.6% ， 1Q24 分别为93.2%/97.5%/89.7%，分别同比下降0.5/2.6/2.1 个百分点；4Q24分别为93.1%/96.5%/88.9%，分别环比下降0.4/1.6/1.3 个百分点。

各经营业态平均租金同环比承压，商城平均租金同比下降，环比提升。25 年一季度，写字楼/ 商城/ 公寓的平均租金分别为627/1345/365（元/平方米/月），1Q24 分别为649/1351/369（元/平方米/ 月）， 分别同比-3.4%/-0.4%/-1.1% ； 4Q24 分别为639/1309/367（元/平方米/月），分别环比-1.9%/+2.8%/-0.5%。仅商城租金环比提升，且同比降幅最小，韧性最强。

盈利预测

在宏观经济及外部环境面临不确定性的大背景下，一季度公司各经营业态均表现承压，需求有所下滑。我们认为后续或有更多支持内需的政策出台，公司或将有针对性地调整经营举措，出租率及租金水平的下滑趋势仍有待观察，暂维持原有盈利预测不变，预计2025-27 年公司归母净利润分别为12.8 亿元/13.0 亿元/13.1 亿元，同比+1.4%/+1.3%/+1.0%。维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济承压；出租率及租金水平不及预期；分红不及预期。