事件：2024 年3 月28 日，公司发布2023 年年度报告。2023 年全年公司实现营业收入39.5 亿元，同比+14.9%；实现归母净利润12.6 亿元，同比+12.8%。

物业租赁及管理业务保持平稳增长：物业租赁及管理业务收入主要来源于写字楼、商城及公寓，其中写字楼平均租金同比微增1.8%，出租率维持在95%以上的高位水平；商城平均租金同比+10.4%，主要是受益于新租及续租租金的提高以及商城租户营业额提升带来的提成租金收入增加；公寓业务随租金单价同比略微下降，但其自2020 年完成装修改造后逐步恢复正常运营，平均出租率快速提升至85.9%（2021 年为39.4%、2022 年为73.3%）。

酒店经营业务恢复正常经营，营收大幅提升：在外部突发因素影响消除后，酒店经营业务恢复正常经营状态，营收同比大幅增长107.4%，贡献了业绩增长点。

现金流情况良好，分红率再次提升：公司经营性现金流持续维持净流入，同时短期内无大型投资改造计划，可有效支撑分红。2023 年公司拟派发现金红利0.8 元/股，同时派发特别现金红利0.5 元/股，合计分红总额占归母净利润的比例达到104%。

投资建议：我们认为公司持有的资产价值较高，经营风格稳健，不盲目进行扩张。外部不利因素消除后酒店及公寓业绩快速增长。同时分红稳定，分红比例仍在提升，具有较高的吸引力。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入42.31/44.55/45.93 亿元，归母净利润13.95/14.64/14.94 亿元。对应PE 分别为17.47/16.64/16.31 倍，维持“增持”评级。

风险提示：租金增长不及预期，经济下行导致商场需求不足，出租率下滑，CBD 区域写字楼供应增加带来的竞争加剧，分红比例降低等