行业近况

公募基金2024 年一季报基本披露完毕，我们重点分析了主动偏股型基金对房地产板块的重仓持股情况及其变化趋势。

评论

1Q24 末地产重仓仓位继续探底，开发板块持仓回落至1%以下。1Q24 末主动偏股型基金重仓持股中地产板块市值占比环比下降26bps至1.12%，已跌破前低（2Q21 末的1.13%）其中开发商市值占比环比下降25bps至0.94%（A/H股开发商分别环比-21bps/-4bps）。同时，A股开发商重仓市值占A股重仓总市值的比重环比亦下降22bps至0.91%，低于1Q24 末A股地产流通市值占比（1.36%）0.45ppt，低配幅度较4Q23 末基本走平。1Q24末前十大重仓股占地产板块重仓总市值的比重环比持平于87%。

A股开发：1Q24 末A股前五大重仓公司为保利发展/招商蛇口/万科A/华发股份/滨江集团，前三名与4Q23 末一致，华发超越滨江位列第四。五家公司重仓持股股数和仓位均有下滑（重仓仓位环比分别下降3.8/2.0/1.9/0.4/1.8bps），整体仓位下降约10bps。

H股开发：1Q24 末H股前五大重仓公司为中国海外发展/华润置地/越秀地产/中海宏洋/建发国际。其中仅华润录得仓位提升（环比+0.3bps），带动其由4Q23 末的第三名上升至第二名；中海/越秀/宏洋/建发分别下降0.7/1.0/0.6/0.03bps，Top5 整体仓位下降约2bps。

物业管理：1Q24 末物管板块前五大重仓公司为招商积余/华润万象生活/中海物业/绿城服务/保利物业（4Q23 末为招商积余/中海物业/华润万象生活/碧桂园服务/绿城服务）。其中华润万象生活仓位提升最为显著（环比+0.4bps），而中海物业仓位环比下降约0.7bps。

优质经营不动产开发运营企业获得青睐。1Q24 末地产板块重仓基金数量前三的公司为保利发展/招商蛇口/华发股份（万科A掉出前三），分别被92/64/27 支基金重仓，对应持股总量环比分别下滑15%/20%/16%。前十大重仓股中招商积余、华润万象及华润置地的重仓基金数及持股量均录得增长，显示出资金对优质经营不动产开发、持有、运营企业的偏好提升。

估值与建议

开发板块：建议以回撤风险较低的均好型龙头为底仓票，如A股招蛇，港股华润、建发国际；此外建议兼顾土储聚焦核心城市和可能受益于政策的高弹性标的，如A股滨江、华发、城建，港股中海、越秀、龙湖、绿城。

物管板块：1）捕捉成长稳健积极或基本面有望迎拐点的alpha型机会，如绿城管理控股、绿城服务和华润万象生活；2）在地产beta波动中关注具备投资交易价值的企业，如保利物业、中海物业、万物云和融创服务。

风险

政策变化或基本面修复不及预期；房企信用加速恶化。