业绩简评

2025 年4 月28 日，上海机场发布2024 年度报告及2025 年一季报。

2024 年公司营业收入为123.7 亿元，同比增长12%；归母净利润为19.3 亿元，同比增长107%；其中Q4 营业收入为31.8 亿元，同比增长1.7%；归母净利润为7.3 亿元，同比增长67%。2025Q1 公司营业收入为31.7 亿元，同比增长4.7%；归母净利润为5.2 亿元，同比增长35%。

经营分析

业务量持续恢复，推动营收同比增长。2024 年航空客货市场持续恢复，浦东机场飞机起降次同比增长22%，旅客吞吐量同比增长41%，货邮吞吐量同比增长10%；虹桥机场飞机起降架次同比增长3%，旅客吞吐量同比增长13%，货邮吞吐量同比增长18%。伴随流量恢复，全年公司营收同比增长12%，分业务看：（1）航空性收入为55.6 亿元，同比增长27%；（2）非航收入为68 亿元，同比增长2%，其中免税合同收入12.12 亿元，同比下降32%。

2024 年毛利率同比增长，叠加非经常收益推动净利润增长。2024年公司收入增长而成本增长有限，毛利率同比增长5.4pct 至21.9%。费用率方面，2024 年公司期间费用率为9.8%，其中管理费用率为6%，同比+0.8pct，财务费用率为3.8%，同比-0.1pct。

2024 年公司录得投资收益8 亿元，同比增长21%，主要系部分控股参股公司经营效益同比增长。此外，2024 年公司资产处置受益为6.6 亿元，同比增长6.6 亿元，主要系房屋征收补偿事项同比有较大幅度增长。综上，2024 年公司归母净利同比增长67%，净利率为15.6%，同比增长7.2pct。

发布年度利润分配方案，积极回馈股东。4 月28 日，公司发布2024年末利润分配方案公告，拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），预计共计派发现金红利7.46 亿元（含税）。公司已派发中期股息，故2024 年度公司现金分红（包括中期已分派的现金红利2.49 亿元）合计数为9.95 亿元，占2024 年归母净利的 51.47%，反映公司重视股东回报，有助于提振市场信心。

盈利预测、估值与评级

考虑目前消费恢复情况，下调2025-2026 年净利预测至23 亿元、27 亿元（原26 亿元、36 亿元），新增2027 年净利预测34 亿元。

维持 “买入”评级。

风险提示

需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险