公司公告2025 年半年报：

1）业绩情况：25H1 实现收入63.5 亿，同比+4.8%；25H1 盈利10.4 亿，同比+28.1%；扣非盈利10.3 亿，同比+27.5%。

2）分季度看：25Q2 营业收入31.8 亿，同比+4.8%；25Q2 盈利5.3 亿，同比+22.4%；扣非后盈利5.1 亿，同比+21.6%。

3）投资收益：25H1 实现4.6 亿，同比+26.7%。25Q2 实现投资收益2.47 亿，同比+4.1%。

4）成本端：25H1 营业成本46.8 亿，同比-0.34%；其中人工、摊销、运营维护成本分别+0.43%、-0.76%、+0.76%。

5）费用端：财务费用2.3 亿，同比+16.6%，主要是由于银行存款利息收入同比减少；管理费用3.2 亿，同比+8.0%。

分业务情况：

1）航空性业务：25H1 航空性收入29.2 亿，同比+8.35%；2）非航业务：25H1 非航业务34.4 亿，同比+1.93%，其中商业餐饮收入10.9亿，同比-1.9%，物流服务收入8.3 亿，同比+0.76%，其他非航收入15.1 亿，同比+2.3%。上半年公司免税收入为6.28 亿，同比-3.1%；广告合同收入2.97亿，同比-8.0%。

经营数据：1）浦东机场：2025H1 累计起降、旅客吞吐量同比分别+5.71%、+11.61%，其中国内旅客吞吐量同比+3.8%，较19 年+21.9%，国际+地区旅客吞吐量同比+23.1%，较19 年-6.7%；2025Q2 起降、旅客吞吐量同比分别+6.2%、+12%，其中国内旅客吞吐量同比+5.9%，较19 年+20.5%，国际+地区旅客吞吐量同比+20.7%，较19 年-5.9%。2）虹桥机场：2025H1 起降、旅客量吞吐量同比分别+3.06%、+4.75%。

中期分红：向全体股东每10 股派发现金红利2.1 元（含税），共计派发现金红利5.2 亿元（含税），2025 年度中期现金分红比例为50.05%。

投资建议：1）盈利预测：考虑国际旅客恢复进展以及非航业务变化，我们调整25~26 年归母净利润预测分别为21.7、27.0 亿元（原为27.7 亿和32.8 亿），新增27 年归母净利润预测为30.6 亿，对应25~27 年EPS 分别为0.87、1.08 和1.23 元，PE 分别为37、29 和26 倍。2）投资建议：国际旅客持续恢复背景下，机场仍将是重要免税销售渠道，公司有望与中免合作共赢，发挥协同效应，期待国际枢纽机场长期价值回归。维持“推荐”评级。

风险提示：经济大幅下滑、国际航线需求恢复低于预期。