公司公告2025 年报及26 年一季报：

财务数据：2025 年实现收入133.46 亿元，同比增长7.90%；归母净利润21.17亿元，同比增长9.45%；扣非归母净利润20.54 亿元，同比增长45.76%。26Q1实现收入31.98 亿，同比+0.81%；26Q1 归母净利5.78 亿，同比+11.33%；扣非归母净利5.54 亿，同比+8.13%。

经营数据：2025 年浦东机场旅客吞吐量8499.45 万人次，同比增长10.69%，起降架次55.7 万，同比+5.49%；虹桥机场旅客吞吐量5015.10 万人次，同比增长4.60%，起降架次28.3 万，同比+2.69%。

2026Q1 浦东机场旅客吞吐量2174 万人次，同比增长7.3%，起降架次14.0 万，同比+3.4%；虹桥机场旅客吞吐量1261 万人次，同比增长4.1%，起降架次7.13万，同比+1.9%。

分业务来看：2025 年航空性收入59.89 亿元，同比增长7.71%，主要受益于业务量提升。非航业务收入73.57 亿元，同比增长8.06%。其中，商业餐饮收入22.06 亿元，同比增长7.32%；物流服务收入18.30 亿元，同比增长8.73%；其他非航收入33.22 亿元，同比增长8.18%。2025 年公司免税合同收入为12.57亿元；广告合同收入6.45 亿元。2026Q1 相关免税合同收入1.76 亿，相关广告合同收入1.93 亿元。

成本费用：2025 年营业成本96.74 亿元，同比增长0.19%；其中人工成本46.68亿元，同比增长2.97%；摊销成本28.98 亿元，同比下降2.39%；运营维护成本27.59 亿元，同比下降1.08%。费用端：管理费用7.4 亿，同比+0.5%，财务费用4.2 亿，同比-10.0%。26Q1 营业成本24.0 亿，同比+3.5%。财务费用0.58 亿，同比-53.4%，管理费用1.75 亿，同比+14.8%。

分红：拟向全体股东每股派发现金红利0.26 元（含税），2025 年度公司现金分红（包括中期已分派的现金红利）合计为11.69 亿，占2025 年度归属于上市公司股东的净利润的比例为55.25%。

投资建议：1）盈利预测：考虑国际旅客恢复进展以及非航业务变化，我们调整26~27 年归母净利润预测分别为25.9、28.6 亿元（原为27.0 亿和30.6 亿），新增28 年归母净利润预测为32.3 亿，对应26~28 年EPS 分别为1.04、1.15 和1.30 元，PE 分别为26、24 和21 倍。2）投资建议：国际旅客持续增长背景下，机场仍将是重要免税销售渠道，期待国际枢纽机场长期价值回归。维持“推荐”评级。

风险提示：经济大幅下滑、国际航线需求恢复低于预期。