本报告导读：

公司主营产品包括钢铁、稀土精矿、萤石等。公司钢铁盈利短期承压，持续优化钢材产品结构将有助于改善钢铁板块盈利能力；预期公司将受益于稀土价格持续上行。

投资要点：

给予公司“增 持”评级。我们预测公司 2026-2028 年归母净利润为8.69/10.19/11.73 亿元；对应2026-2028 年EPS 为0.02/0.02/0.03 元。

参考可比公司估值，给予公司2026 年3 倍PB 进行估值，对应目标价为3.52 元，给予“增持”评级。

公司主营产品包括钢铁、稀土精矿和萤石。公司为我国西部最大钢铁生产基地；2025 年公司钢材总产量1472.25 万吨，同比增4.27%。

公司控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿，该矿为铁、稀土多金属伴生矿，同时伴生萤石等资源；公司拥有该矿的资源开发权利。目前公司已形成“钢铁+矿产资源开发利用”的主营业务格局。

钢铁盈利短期承压。2025 年公司营收663.58 亿元，同比降2.54%；归母净利润3.74 亿元，同比增41.19%。2026Q1 营收133.14 亿元，同比降13.73%；归母净利润-4.63 亿元，同比由盈转亏；销售毛利率、归母净利率分别为6.60%、-3.48%，较2025 年分别降3.06、4.04个百分点。2026Q1 公司盈利短期承压，一方面系原材料价格超预期上行，叠加钢价持续低迷，公司利润空间被进一步挤压；另一方面系公司下属板材厂因突发事故，其部分热冷轧产线停产检修，且同时公司同步检修8 号高炉，使其产销量下降。2025 年公司品种钢产量达945 万吨，稀土钢产量突破170 万吨，均创历史新高。公司不断优化产品结构，我们认为将有助于公司改善其钢铁业务盈利能力。

稀土精矿交易价格持续上升，公司稀土板块盈利有望增长。自2024Q3 以来，公司已连续7 个季度上调稀土精矿交易价格，2026Q2公司公告稀土精矿交易价格调整为不含税38804 元/吨（干量，REO=50%），环比进一步大幅升44.61%。2025 年公司稀土精矿平均交易价格为20689 元/吨，同比升14.86%；2026 年前两个季度平均交易价格为32819 元/吨，同比升58.63%。我们认为公司将受益稀土价格快速上涨，其稀土板块业绩有望显著改善。

风险提示：稀土价格大幅下降，钢材购销差进一步收窄。