投资要点

25Q3 归母净利润同比+8%，业绩表现略超预期2025 年前三季度，公司取得营业收入53.9 亿元，同比-2.1%，归母净利润14.8 亿元，同比+5.4%。其中25Q3，公司取得营业收入16.4 亿元，同比-23.5%，归母净利润5.2 亿元，同比+8.2%，业绩略超过我们此前预期。（25Q1 公司收购阜周、泗许高速，同比数据均为追溯调整后口径）

车流稳健增长，宣广高速改扩建通车、差异化收费政策助攻通行费增长25Q3，公司取得通行费收入13.9 亿元，同比+16%。其中，最核心路段合宁高速日均通车量同比+2%、通行费同比+7%。宣广高速改扩建整体（宣广、广祠、广德北环）通行费收入同比2022 年同期（改扩建施工前）增长5.75%，前三季度通行费收入已经恢复至2022 年的95%。新收购路产阜周高速、泗许高速通车量同比分别+16%、-3%，通行费收入同比+17%、-8%。

Q3 财务费用约0.6 亿元，同比增加233%，主要系宣广高速改扩建工程完工通车后借款利率开始费用化及公司融资增加所致。投资净收益0.36 亿元，同比增长0.27 亿元。公允价值变动损益-0.27 亿元，去年同期为-0.06 亿元，主要系中金交控REIT 公允价值变动。

积极推进资本运作，聚焦主业做优做强

25Q1 公司以约5 亿元认购深高速1.5%股份，10 月拟以约30 亿元收购山东高速7%股份，强强联手，有利于推动公司主业进一步做强做优做大。

盈利预测与投资建议

宣广高速改扩建项目完工投产后车流量恢复超预期，差异化收费政策助力通行费同比增长，预计公司25-27 年归母净利润为19.43、20.45、18.87 亿元，上调至“买入”评级。

风险提示

宏观环境不及预期，车流不及预期等。