业绩回顾

1Q26 营收超出我们预期，利润符合我们预期

华夏银行公布1Q26 业绩，营业收入、归母净利润分别同比+35.33%、-1.50%，营收超出我们预期，主要由于净息差环比提振、公允价值变动收益同比大幅改善支撑营收增长。公司一季度积极确认风险利润增速符合我们的预期。向前看，我们建议关注公司不良贷款净生成率与信用成本节奏，资产质量的拐点有望带来更好的业绩弹性。

发展趋势

净利息收入同比高增，息差企稳回升带动营收改善。1Q26 公司净利息收入为176.69 亿元，同比+13.66%。驱动因素主要来自量价齐升：规模方面，一季度末总资产、贷款、存款分别较期初增长2.97%、7.79%、6.68%，信贷投放力度加大支撑生息资产扩张；价格方面，单季净息差为1.63%，较2025 年提升7bp、环比4Q25提升3bp，主要受益于负债成本管控见效及资产结构优化。

公允价值变动损益大幅扭亏，成为营收增长核心驱动力。1Q26 公司公允价值变动损益为22.07 亿元，上年同期为亏损24.73 亿元，同比大幅改善。一季度非利息收入累计大幅高增162.5%。净手续费收入温和复苏，中间业务保持平稳运行。1Q26 公司净手续费收入为17.06 亿元，同比+2.46%。财富管理市场活跃带动净手续费收入实现稳健增长。

积极确认信贷风险。公司一季度计提资产减值损失115.61 亿元，同比增长109%，其中信贷信用成本同比增长73bp 至1.55%。贷款不良率较年初持平于1.55%，关注率较年初提升4.4bp 至2.72%。拨备覆盖率较年初提升3.1pct 至146.4%。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测不变。当前股价对应2026/2027 年0.3 倍/0.3倍市净率。维持跑赢行业评级和7.94 元目标价，对应2026/2027年0.4 倍/0.4 倍市净率，较当前股价有9.8%的上行空间。

风险

存续包袱处置压力超预期，宏观经济复苏不及预期。