事件：

2026 年7 月15 日，中国人民银行发布2026 年上半年金融统计数据报告。

投资要点:

2026 年6 月社融同比+7.4%、环比-0.3pct；各项贷款同比+5.3%、环比-0.2pct。6 月新增社融同比少增，直接融资活跃，政府债新增额明显变缓；信贷端依靠票据融资托底，企业中长期、居民信贷需求持续走弱，贷款降速提质可能成为新常态；央行表态不宜仅凭单次公开市场操作判断政策松紧，短端利率是核心观测指标，后续将优化隔夜逆回购操作机制，平稳呵护市场流动性。

6 月新增社融同比少增，直接融资活跃。2026 年6 月社融新增3.36万亿元，同比少增8615 亿元。人民币贷款新增17645 亿元，同比少增5955 亿元；政府债券新增7687 亿元，同比少增5821 亿元，上半年政府债券发行节奏相对温和。企业债券+股票净融资量同比多增2037 亿元，或由于当前经济结构下，科创企业更倾向选择股权、债券等直接融资方式。

贷款降速提质可能成为新常态。2026 年6 月各项贷款新增16100亿元，符合季末为信贷投放旺季的特征；但需求同比依然偏弱，同比少增6300 亿元。企业中长期贷款新增5600 亿元，同比少增4500亿元，实体企业中长期投资意愿仍偏弱；票据融资新增1144 亿元，同比多增5253 亿元，为当月信贷核心冲量项。居民信贷仍处收缩区间，居民短期贷款新增1061 亿元，同比少增1560 亿元；居民中长期贷款新增1584 亿元，同比少增1769 亿元。

流动性调控锚定短端利率，优化逆回购操作机制。货币政策方面，央行指出公开市场操作是为了服务流动性总量调节，单次操作规模无法判定政策取向，调控核心是维持流动性合理充裕，锚定短端利率平稳运行。后续央行将持续完善货币政策操作框架，结合一级交易商实际需求，逐步提高隔夜逆回购操作频次，并同步做好市场沟通，引导市场隔夜利率在政策利率附近平稳运行。

行业评级与投资建议：6 月新增社融同比少增，直接融资活跃；贷款降速提质可能成为新常态；流动性调控锚定短端利率，优化逆回购操作机制。我们维持银行行业“推荐”评级。

风险提示：金融监管政策发生重大变化；化债力度与进度不及预期；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；重点关注公司盈利预测不及预期。