1H26 业绩低于我们预期

华夏银行1H26 营收同比增长12.71%，归母净利润同比下降18.35%；其中2Q26 单季营收同比下降2.35%，归母净利润同比下降31.67%。业绩略低于我们预期，主要由于公司二季度主动审慎确认不良风险所致。

发展趋势

扩表积极，净利息收入实现高增。公司2Q26、1H26 净利息收入分别同比增长12.4%、13.0%。规模层面，公司1H26 末总资产、贷款、存款分别同比高增9.6%、14.6%、10.5%。公司信贷投放高度聚焦租赁商务服务业、制造业两大规模赛道，科技金融、绿色金融增速大幅领跑全行。定价层面，公司净息差实现逆势提升，1H26NIM 同比增长5bp 至1.59%，环比1Q26 降低4bp；其中高成本存款到期置换使得1H26 付息负债成本同比大幅降低35bp 至1.50%，驱动净息差上行。

财富管理带动中收增长。公司1H26 净手续费收入同比增长6.0%、增长提速，增长主要由代理业务驱动（+23.9%），其中财富管理手续费及佣金收入同比增长23.2%。其他非息收入波动较大，我们认为主要由于基数及存续债券盈利确认节奏差异所致。

主动确认风险。公司2Q26 末不良贷款率1.50%，环比降低5bp，关注率环比降低8bp 至2.64%，逾期率较年初提升67bp 至2.28%。

拨备覆盖率150.0%，环比降低12.2pct。1H26 不良贷款净生成率同比提升31bp 至1.75%，公司上半年主动确认风险，2Q26、1H26计提资产减值损失分别同比增长28.6%、58.5%，我们认为短期主动确认风险有利于提升未来报表安全性。

盈利预测与估值

考虑到公司确认不良风险发力，我们下调公司2026E、2027E 利润16.2%、13.2%至220 亿元、225 亿元。公司目前交易于0.3x/0.3x2026E /2027E P/B，以及4.9% 2026E 股息率。我们维持目标价不变，目标价对应0.4x/0.4x 2026E/2027E P/B，较当前股价有21%的上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

资产质量包袱处置压力超预期，宏观经济复苏不及预期。