导语
①潘功胜：后续仍有降准空间；
②易纲：要促进银行和资本市场外资占比稳中有升。
事件驱动
3月6日，央行行长潘功胜在记者会上表示，目前法定存款准备金率平均为7%，后续仍有降准空间。
目前，我国外资银行资产占比为1%左右，股票和债券市场方面，外资持有占比均在3%左右，要促进银行和资本市场外资占比稳中有升。同时，要积极参与国际金融治理和国际金融规则制定，并在相关国际合作中提出中国方案。
行业透视
2月21日，国家金融监督管理总局发布2023年四季度银行业主要监管指标。
数据显示：
1）利润增速小幅回升，城农商行表现相对亮眼。
2）资产规模加速扩张，净息差仍有下行压力。
3）不良率整体下行，资产质量保持稳健。
4）资本充足率提升，大行增幅尤为明显。
政策利好带动经济预期改善，助力银行基本面和估值修复。
银行股低估值、高股息特征鲜明，收益相对稳定，而且历史上银行股行情往往启动于预期修复的拐点。
年初以来利好政策频出，央行降准、再贴现利率下调、降息，监管强调金融满足房地产融资、支持实体经济、防范金融风险。
截至2024年2月23日，上市银行数量为42家，上市银行总市值约11.1万亿元，占全部A股总市值的12.99%；上市银行流通A股市值7.53万亿元，占全部A股流通市值的11.44%，占比较年初有所上升。
（来源：中国银河证券）
银行指数与年初相比上涨13.35%，跑赢沪深300指数11.64百分点；当前银行板块估值PB仅为0.46倍，处于历史偏低位置。
（来源：中国银河证券）
2024年以来银行股表现强势，板块累计上涨13.5%，在各大板块中表现仅次于煤炭股。
站在当下，如何看待银行板块行情的持续性，以及选股思路？
核心逻辑：雨天要打伞，天晴换阳伞
如果将市场的不确定性比作“雨”，那么具有确定性的银行是“伞”。追求不确定性中的确定性，直到风险偏好修复。
（1）在不确定性中追求确定性，银行股具有相对收益，类似于"雨天要打伞”。
银行板块的确定性来自于以下四个方面。低估值、高分红、低持仓、低预期。
（2）若风险偏好得到明显修复，则追求成长的确定性，类似于“天晴换阳伞”。
“天晴”的标志性事件，一般来自于政策力度、宏观数据超预期等，使得市场风险偏好明显回升。在出现明确信号之前，风险偏好低位运行，“伞”不用随便换。
如果宏观数据、经济预期出现超预期改善，则改为追求成长的确定性。
参考2019年行情，经济预期低位修复驱动Q1银行股既有绝对收益也有相对收益；而在经济预期回升之后，Q2/Q3银行板块进入震荡行情，Q4再次上涨。
行业比较：稳定性占优，资金容量大
银行经营业绩具有韧性。银行的客户涉及经济的方方面面，买入银行相当于买入经济的FOF。经营稳定性较强的同时，银行股也有希望受益于经济改善的期权。
在银行板块内部，也存在轮动。
轮动背后的核心逻辑来自于寻找不同的确定性。
（1）先选最大最坚固，追求“生存”的确定性——六家国有银行。
当处在市场预期最低迷、不确定性最高的阶段时，国有行盈利稳定性强、股息率高、资金容量大、股票流动性好，是市场“避雨”的首选。
（2）再选坚固小雨伞，追求“分红”的确定性——高股息中小行。
除了国有行，优质地方银行经营确定性也比较高，大部分是受益于政府投资韧性，小部分是受益于风险出清，因此具有“坚固”属性。
如果叠加高股息，有望成为第二轮市场热点。2024年以来南京银行、成都银行等典型个股表现强于板块。
（3）最后有比没有好，追求“估值”的确定性——超低位破净股。
前两种银行开始拥挤时，低位股有望开始补涨。主要原因是低位股与强势股的估值缺口到达较大值时，基本面差异可能并不那么显著。低位股向下空间有限，有望带来“估值”的确定性。
以华夏银行为例，2023年底华夏银行PB估值为0.33x，较四大行PB估值差距为近五年7.3%低分位数，2024年以来涨幅达到16%。
（4）如果天晴换阳伞，追求“成长”的确定性——优质城农商行。
如果宏观数据、经济预期出现超预期改善，重点关注农商行板块投资机会。主要考虑：资产端占据优势、核心业务竞争趋稳、估值位置显著偏低的公司。
投资建议：看好银行板块，从买入股息的确定性到买入成长的确定性
买入银行板块，相当于买入不确定性当中的确定性。
当前处于第二阶段，即买入股息的确定性，未来不排除向买入成长的确定性过渡，建议底部布局高成长银行。
投资策略
此次两会，货币政策思路发生了变化：
1、将社融摆在货币供应量之前，促经济诉求更强；
2、强调加强政策协调配合；
3、首次提出“合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系”；
4、提出“要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注”。
浙商证券建议关注“大而稳+小选美”组合。
（1）小选美：优质城农商行。如宁波银行、常熟银行、苏农银行。高股息城商行，如成都银行、江苏银行、南京银行。
（2）大而稳：推荐六大行。如农业银行、工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行。
在普涨行情中，低估值股份行有望受益于地产预期边际修复和行业估值中枢抬升，从而出现补涨行情，推荐浙商银行、兴业银行。
综合考虑建议关注：宁波银行、南京银行、农业银行。
个股精选
对公业务基本盘稳固，零售转型成效显著；具有“盈利稳、估值低、股息高”特点，上涨行情有望进一步演绎。
南京银行
管理层不确定性下降，未来成长路径明确。聚焦零售和交易银行战略，随着消费金融发力，以及网点渠道扩张，未来发展可期。
农业银行
近三年营收和归母净利润均位于国有大行第三，深耕县域、积极布局三农、绿色和数字金融，未来随着县域金融继续增户扩面，有望成为服务乡村振兴的领军银行。
资料参考
20240226-浙商证券-银行行业策略更新：在防御中胜出
20240226-中国银河证券-银行业：社融信贷开门红延续，非对称降息落地稳预期
20240219-东方证券-银行行业深度报告：存款缺口视角下的银行间流动性回顾与展望
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