2Q26 业绩符合我们预期

公司公告1H26 业绩，二季度营收同比+5.0%，上半年营收同比+3.8%至751.7 亿元，Q2 增长提速主要源自净息差环比提升；2Q26 归母净利润同比-7.1%，上半年归母净利润同比-8.6%至195.4 亿元，利润降幅有所收窄。

发展趋势

净息差环比提升驱动净利息业务收入高增。我们认为，公司营收增长主要由于净息差同比大幅提升带动利息净收入增加。公司2Q26、1H26 净利息收入分别同比高增11.0%、6.9%。1H26 NIM较全年1.40%提升7bp，我们测算2Q26 NIM 环比提升7bp。净息差改善主要由于公司坚持“优负立行”策略，将低成本存款增长作为核心抓手，1H26 付息负债成本率较去年27bp 至1.54%；资产端则聚焦提升风险定价能力、改善后端风险。规模端，公司持续优化战略客户经营，强化战略客户牵引，进一步提升大中小微个人综合开发成效，实现高质量发展。客群层面，公司从考核导向、市场拓展两端落地客户分层分类管理，重点聚焦科技企业、上市及拟上市公司、发债优质企业等成长性客户，客群结构逐步优化。

资产质量磨底夯实。公司2Q26、1H26 计提资产减值损失分别同比增长15.9%、20.2%，公司继续审慎确认零售与房地产领域风险。2Q26 末贷款不良率环比提升1bp 至1.47%，关注率环比降低6bp 至2.69%，逾期贷款占比较年初提升9bp 至2.25%。拨备覆盖率环比提升0.3pct 至142.2%。1H26 贷款不良净生成率较2025 年提升15bp 至1.34%。我们认为，公司管理能力近年来明显提升，同时积极处置存量风险；向前看，倘若公司不良净生成压力缓释、同时报表增速提升，我们看好中期潜在的业绩弹性。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变。公司A 股目前交易于0.3x/0.2x 2026E/2027EP/B，H 股交易于0.2x/0.2x 2026E/2027E。考虑到低利率时期银行高股息价值提升，我们维持公司A、H 目标价5.20 元、5.17 港元不变。A 股目标价对应0.4x/0.4x 2026E/2027E P/B，较当前股价有52.0%的上行空间；H 股目标价对应0.3x/0.3x 2026E/2027EP/B，较当前股价有56.6%的上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

资产质量包袱处置压力超预期，宏观经济复苏不及预期。