业绩回顾

投资建议

年初至今（截至9 月6 日）交运物流板块整体跑赢大盘13.6ppt，航运板块跑赢大45.8ppt；我们重点推荐个股如招商轮船/盛航股份/嘉友国际分别跑赢大盘98.8/ 96.6/48.2ppt。我们认为下半年面对整体复杂的外部环境，需要在不确定性中寻找相对确定的投资机会，我们建议关注四大板块：细分赛道物流赛道（优质企业持续获得市场份额）、快递（量增价稳）、油运（需求结构性变化）和航空（长期供需改善）。

发展趋势

细分物流赛道：大宗供应链物流龙头恒强逻辑逐步兑现，推荐建发股份；制造供应链优质物流企业逆势增长，推荐海晨股份；化工物流龙头体现出了更强的应对疫情的敏捷性，推荐宏川智慧和盛航股份。跨境物流未来具备全流程服务能力的物流商更能保持盈利稳定增长，推荐华贸物流；快运关注行业格局改善和公司整合节奏。

快递： 随着疫情的逐步控制以及供给端的稳步恢复，需求逐步改善，量价稳增下1H22 快递公司盈利有所提升。看好板块低估值龙头，推荐中通、韵达、圆通，关注顺丰、京东物流收入增速加快的时点。

航运：油运供给增速下降确定性强，需求端关注潜增量的释放节奏（如伊朗核协议谈判的进展、俄罗斯原油伴随制裁实施后的产量变化与路线重构）。干散货等待需求旺季，集运运价回调，等待企稳后长期价值释放。看好中远海能H，中谷物流。

航空：长期供需改善及票价提升值得期待。我们预计行业2024 年时供需关系有望恢复至疫情前水平；同时，国内经济舱全价提升及国际线放开可能带来高票价弹性，有望带动航空盈利超预期。推荐春秋航空、中航信。

基础设施：推荐白云机场、上港集团、大秦铁路和宁沪高速A/H盈利预测

维持所覆盖上市公司的盈利预测不变。

估值与建议

推荐组合：周期板块推荐航运（中远海能H，中谷物流）和航空（春秋航空、中航信）；成长板块推荐韵达股份、中通快递、建发股份、中谷物流、海晨股份，重点关注华贸物流、满帮集团、嘉友国际；稳定类推荐白云机场、大秦铁路、宁沪高速、上港集团。

风险

经济增长放缓，疫情持续反复，燃油等成本大幅上涨。