公司发布2026 年半年报，业绩符合市场预期。2026 上半年，公司实现营收1607.31 亿元，同比增长6.2%，归母净利润45.71 亿元，同比减少6.3%；26Q2 公司实现归母净利润23.47亿元，同比下降4%，环比增长5.5%。

产销同比增长，利润韧性较强。2026 上半年，公司实现钢材产量2604 万吨，同比+2.28%；实现销量2568 万吨，同比+1.46%；吨钢售价约4193 元/吨，同比-2.33%；吨钢成本约3979元/吨，同比-1.08%；吨钢毛利约214 元/吨，同比-20.8%。整体来看，报告期内，公司生产基本平稳，产销保持均衡，行业整体压力较大的情况下维持较好的盈利水平。

期间费用同比回落，研发投入维持较高水平。2026 上半年，公司期间费用合计45.43 亿元，同比-5.7%。其中管理费用16.21 亿元，同比-7.6%；销售费用8.17 亿元，同比-4.8%；财务费用5.56 亿元，同比+5.3%；研发费用为15.49 亿元，同比-7.6%，整体维持较高水平。

核心产品持续增长，积极扩展海外市场。根据公司公告，2026 上半年，公司“2+2+N”产品实现销量1766.7 万吨，较上年同期增加6.5%，首个道岔钢轨产品正式通过CRCC 认证，具备面向国铁市场的供货资格。积极发力海外市场，上半年出口接单共计414.3 万吨，较上年同期增加24.8%。

公司重视分红，2026 上半年分红率预计约61.84％。根据公司公告，2026 年上半年公司拟派发现金股利0.13 元/股（含税），预计分红总额28.27 亿元，占上半年合并报表归属于母公司股东净利润的61.84％，维持较高水平。

投资分析意见：考虑到焦煤安监趋严，导致原料价格有所上行，我们下调公司2026-2027 年归母净利润预测至94.87/101.73 亿元（原预测分别为109.88/119.29 亿元），新增2028 年归母净利润预测107.34 亿元，对应2026-2028 年PE 分别为13 倍、12 倍和12 倍。可比公司参考同样以板材为主的河钢股份、硅钢占比较高的首钢股份，26 年平均PE 约18 倍，公司当前估值较低，且中长期来看，随着公司产品结构持续优化，盈利水平预期上行，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，钢价低于预期；铁矿石和焦煤价格高于预期。