事件：公司2023年10 月13 日发布2023 年前三季度业绩预告，预计2023 年前三季度实现归母净利润52.47-66.78 亿元，同比增长1058.28-1374.17%，扣非归母净49.46-63.77 亿元，同比增长2138.01-2785.52%。

点评：三季度盈利超预期，环比增长约80%。以公司业绩预告中枢为基准，公司前三季度归母净利润/扣非归母净59.63/56.62 亿元，同比增长12/24 倍，其中第三季度归母净利润/扣非归母净31.84/30.40 亿元，同比增长53/63 倍，环比增长80.08%/70.08%，盈利能力明显提升，预计主要主要原因为受益于煤炭价格下降，公司参控股煤电企业效益有所提升。

23H1 公司6 家重要火电厂中有5 家扭亏为盈、1 家盈利提升123%，合计同比增加净利润14.21 亿元，今年以来煤价波动明显，若公司在煤价低位时加大采购力度，入炉标煤单价或超预期下降。

发电量稳步提升，投资收益大幅增长。去年底公司管理机组总装机容量3311.28 万千瓦，煤电占比87.2%，其中2419 万千瓦位于浙江省，占全省统调煤机装机容量的55%，乐清三期2*100 万千瓦项目年中双投后占比或进一步提升。浙江GDP 及全社会用电量均稳居全国第4，预计主要受去年夏季极端天气导致用电量高基数影响，今年前8 个月浙江用电量增速为4.63%，略低于全国（5.00%），同期公司发电量同比增长5.51%，高于省内及全国水平。今年前三季度，公司发电量/上网电量同比增长4.27%/4.38%，平均上网结算电价0.438 元/千瓦时（不含税），同比上涨0.46%，三季度电价环比继续提升，且较浙江燃煤基准价上浮接近20%。

除控股火电机组外，公司积极参股核电及火电，除2021 年外投资收益近10 年来稳定在22-33 亿之间，23H1 达25.20 亿元，其中核电、火电分别贡献约11、9 亿元，同比分别增长超2 亿元，有力支撑公司业绩。

整治行政干预电力市场，明年长协电价或超预期。10 月13 日，自然资源部和国家能源局发布《矿产资源和电力市场化交易专项整治工作方案》，聚焦以行政手段干预矿产资源和电力市场化交易问题，重点治理干预电力市场交易组织和电力市场价格行为，并计划于年内完成。主要受益于浙江电力供需紧张，并考虑煤价年末翘尾影响，公司明年长协电价或仍将维持较高水平。

盈利预测：预计2023-2025 年公司营业收入898.84/926.88/943.75 亿元，归母净利润72.78/83.43/90.34 亿元，EPS 0.54/0.62/0.67 元，对应PE 分别为8.00/6.97/6.44 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：煤价不及预期，电价降幅超预期，投资收益不及预期。