浙能电力发布2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入695.06 亿元，同比+14.16%；归母净利润59.62 亿元，同比+1217.33%。

浙能电力发布2023 年三季报。公司前三季度实现营业收入695.06 亿元，同比+14.16%；归母净利润59.62 亿元，同比+1217.33%。其中，Q3 实现营业收入277.77 亿元，同比+11.28%，环比Q2 增长15.35%；归母净利润31.84亿元，同比+5459.89%，环比Q2 增长80.08%，盈利状况持续改善。前三季度，公司实现投资收益39.12 亿元，同比+35.66%，为业绩提供良好支撑。

浙江电力消费持续增长，带动公司发电量稳步提升。1-9 月浙江全社会用电量4627 亿千瓦时，同比+5.83%，增幅高于全国平均增速5.6%。公司在浙江电力市场占据较大份额，受旺盛需求带动，前三季度完成发电量1207.8 亿千瓦时（+4.27%），上网电量1142.6 亿千瓦时（+4.38%）。分电源来看，前三季度公司火电发电量1206.0 亿千瓦时（+4.22%），保持稳健增长；Q3 火电发电量458.16 亿千瓦时（-5.57%），环比Q2 增长8.39%。前三季度公司光伏发电量1.75 亿千瓦时（+50.91%），其中，中来股份贡献了3484.88 万千瓦时且全额上网，占前三季度公司光伏上网电量的20.6%。

煤价下行+电价上涨彰显火电弹性，公司盈利能力明显提高。今年以来，我国宏观经济复苏进程相对平稳，而煤炭产能和进口量明显扩张，导致煤炭库存高企，煤价持续下行，且进口煤价下行幅度更大，为沿海电厂利润修复带来充足弹性。同时，在电力供需紧张的背景下，前三季度公司综合上网电价0.438元/千瓦时，同比+0.46%，进一步支撑业绩增长。受益于煤价下行，公司盈利能力大幅改善，前三季度毛利率为10.32%，同比+11.53pct；净利率为10.29%，同比+10.98pct。

盈利预测与估值。公司享受浙江地区用电增速较高的优势，煤价下降带来参控股煤电企业效益提升，叠加上网电价上浮和火电容量电价出台预期，将进一步稳定火电盈利能力；参股核电企业，投资收益对业绩形成稳定支撑；并表中来打开光伏领域新增长点，公司全年业绩高增可期。维持公司2023-2025年归母净利润预期75.1/86.4/91.3 亿元，同比增长511%/15%/6%，当前股价对应PE 分别为7.5x、6.5x、6.2x，维持“增持“评级。

风险提示：煤炭成本高于预期、长协煤履约率不及预期风险、上网电价波动风险、光伏装机不及预期等。