投资要点

事件：浙能电力发布2023 年三季报，2023Q1-Q3 公司合计实现营业收入695.06 亿元，同比+14.16%，归母净利润59.62 亿元，同比+1217.33%，扣非后归母净利润56.62 亿元，同比+2461.36%。单2023Q3 公司实现营业收入277.77 亿元， 同比+11.28% ， 归母净利润31.84 亿元， 同比+5459.89%，经营净现金流39.05 亿元，环比+50.25%，结合经营数据，我们点评如下：

控股火电：公司前三季度上网电量、电价分别同比+4.38%、+0.46%，燃料成本下行带动利润高增。公司2023 年前三季度合计实现上网电量1142.60 亿度，累计同比+4.38%，度电收入0.438 元，累计同比+0.46%。

而2023H1 上网电量、度电收入分别为709.35 亿度、0.436 元/度，分别同比+11.60%、+0.97%，涨幅下行因素为2022Q2 公司发电量基数较低，而2022Q3 则因出现缺电问题而发电量大增。此外，整体受益于燃料价格下行，公司2023Q3 营业成本232.83 亿元，同比-6.7%，带动毛利率环比+8.21pct 修复至16.18%，单季度经营净现金流环比+50.25%。

投资收益：前三季度投资收益超2022 全年，2023Q3 联营企业投资收益同比+77.82%。公司参股企业以核电、煤电联营公司为主，因此整体投资收益出现大幅提升，前三季度联营投资收益分别为10.20、11.55、13.71亿元，合计达到35.46 亿元，2022 年全年为29.27 亿元。

投资建议：维持“增持”评级。公司报表端持续修复，结合其较强的资产盈利能力，我们持续看好公司中长期价值提升。据此，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测分别为74.90、89.25、102.94 亿元，分别同比扭亏为盈、+19.1%、+15.3%，对应10 月27 日收盘价PE 估值分别为8.1x、6.8x、5.9x。

风险提示：动力煤价格大幅上行、电价波动风险、宏观经济风险