事件：公司发布 2023年三季报，23Q3实现营收278亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润31.8 亿元，同比增长5460%，环比增长80%。前三季度公司分别实现营收/归母净利润/投资净收益695/59.6/39 亿元，同比分别增长14.2%/1217%/35.7%。

受益于省内需求增加，发电量增长稳健。受益于浙江省内全社会用电量增长，前三季度公司完成发电量1207 亿千瓦时，同比增长4.3%，完成上网电量1143亿千瓦时，同比增长4.4%。分电源看，火电完成发电量1206 亿千瓦时，同比增长4.22%，增速稳健；光伏完成发电量1.75 亿千瓦时，同比增长50.9%，其中，中来股份贡献0.35 亿千瓦时（占比20.6%）。

盈利能力持续改善。前三季度公司平均上网结算电价为0.438 元/千瓦时，同比上涨0.46%；受益于煤价下降，前三季度公司毛利率达10.32%，同比提高11.53pp，23Q3 公司毛利率达16.18%，同比提高16.17pp。

中来股份业绩成长性高，产业协同增效。23Q3 中来股份实现营收39.8 亿元，同比增长33.3%，实现归母净利润2.47 亿元，同比增长1.35 亿元，毛利率达19.5%，同比提升3.6pp，公司控股中来股份，切入新能源赛道，未来有望继续发挥产业协同效应。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润分别为64.8 亿元/76.3 亿元/87.5 亿元，对应EPS 分别为0.48/0.57/0.65 元，维持“买入”评级。

风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展不及预期的风险。