煤电容量电价制度正式出台，新电价机制有助于提升煤电中长期回报的稳定性，提升电力系统安全性；也有助于反映煤电的容量和辅助服务价值，匹配煤电正在从基荷电源向调节性电源过度的发展趋势，有助新能源消纳的新型电力系统建设的推进；由工商业用户按电量分摊容量电价，当前环境下，新电价制度实施后终端用能成本出现明显波动的概率较低。推荐华能国际（A&H）、国电电力、华电国际（A&H）、浙能电力、长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等，建议关注龙源技术、青达环保、西子洁能、上海电气（A&H）、哈尔滨电气等。

事件：近日，国家发改委、国家能源局印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》，提出将煤电单一制电价调整为两部制电价，以体现煤电对电力系统的支撑调节作用、适应煤电功能加快转型需要，并对容量电价实施范围、价格水平、分摊方法、考核标准、保障措施等内容做出规定。

容量电价有助于降低燃料成本波动冲击，提升煤电中长期回报稳定性和电力系统安全性。政策明确计算容量电价的煤电固定成本全国统一标准为每年330 元/kW，2024~2025 大部分省份通过容量电价回收固定成本的比例为30%（省间略有差异），2026 年该比例将提升至50%（165 元/kW）以上。我们按照100元/千瓦价格标准和全国煤电装机约10 亿千瓦（扣减自备电厂）估算，容量电价规模约为1,000 亿元/年。煤电在获得容量电价保障后，企业通过容量电价回收固定资产投资成本，其抗上游煤价波动的能力也将相应提升，参考浙江等执行两部制电价后的燃气发电盈利稳定性相对较强的实际经验，我们预计在容量电价正式实施后，煤电中长期回报的稳定性将相应提升，有助于保障煤电压舱石作用和提升能源系统安全性。

单一电价弊端日益突出，推出煤电容量电价有助于新能源消纳和电力系统升级。

随着能源转型不断推进，新能源的波动性及随机性对电力系统冲击日益加大，煤电灵活调节的价值日益重要，而单一电量制电价机制无法反映煤电的容量和辅助服务价值，且存在扭曲企业竞争行为、抑制容量机组投资意愿等缺点。通过实施容量电价，可以匹配煤电正在从基荷电源转变为调节电源的行业发展现状，有效引导煤电提升灵活调节能力，保障煤电作为调节性电源具有合理回报，并有效促进新能源的消纳和新型电力系统的建设及推进。

对终端成本冲击预计较为有限，行业改革有望持续推进。政策明确煤电容量电费纳入系统运行费用，由工商业用户按用电量比例分摊。考虑火电企业的动力煤长协覆盖比例普遍已经较高且市场煤价自高位已经有明显回落，在当前时点推出容量电价，引起终端用户用能成本出现明显波动的概率较低，预计对终端冲击有限。此外，煤电电价价值属于行业重大变革，这也意味着推进电力市场改革以适应新型电力系统建设为大势所趋。在煤电容量电价制度推出后，我们预计推进辅助服务市场建设、推进现货市场建设并将现货与容量电价机制衔接等也有望提速。

风险因素：电力市场改革推进低于预期；燃料成本大幅上涨；市场电价大幅下降；