事件： 2026 年2 月28 日，以色列和美国联合对伊朗发动军事打击。3 月2 日晚，伊朗称霍尔木兹海峡已关闭，伊朗将向任何试图通过该海峡的船只开火

霍尔木兹海峡通行情况统计：

1) 海峡通行量：据船视宝数据统计，2 月26 日霍尔木兹海峡所有船型通行量为146 艘次/日，3 月1 日降至45 艘次；3 月2-3 日降为5 艘次。原油轮2 月26 日31 艘次，3 月2-3 日通行量均为0。从通行量看霍尔木兹海峡已实现船东担忧情绪上的封锁。

2) 被封锁海峡内的船舶数量：根据船视宝数据统计，3 月1 日后共计76 艘VLCC 停留于波斯湾海峡内观望，合计2345 万载重吨，占全球VLCC 船队的8.3%，合规VLCC 的约11.1%；原油轮共计153 艘，3240 万载重吨，占原油轮船队的6.9%；成品油轮251艘，743 万载重吨，占全球成品油轮的3.7%。

3) 波斯湾的原油供应：波斯湾内的主要产油国包括沙特、卡塔尔、阿联酋、科威特、伊朗、伊拉克。其2025 年原油产量2537 万桶/日，占全球原油产量比重23.9%。2025年波斯湾原油出口约1500 万桶/日，占全球原油贸易（4352 万桶/日）的34.5%。

沙特2025 年原油出口620 万桶/天中，波斯湾出口约540 万桶/日，红海延布港出口剩余80 万桶/日。沙特可通过东西管道（500-700 万桶/日输送量）将东部原油输送到延布港，虽向下仍有胡塞的威胁，但可向上出口到非洲或地中海地区。

Kpler 数据显示延布港最新一周出货跳涨至223 万桶/日。

阿联酋位于霍尔木兹海峡外部的富查伊拉港2025 年出货量约115 万桶/日，最大出货量可接近200 万桶/日，其最新一周的出货量为178 万桶/日。

考虑延布港以及阿联酋位于波斯湾外港口的出货，波斯湾被限制的原油出货量接近1000 万桶/日，占全球原油贸易（4352 万桶/日）的22.9%。

战争结束后，回归到基本面。短期内的需求释放、船期混乱、运力部署不均仍可能导致运价超预期上涨。中期的委内和俄罗斯原油转向，仍会增加合规VLCC 需求；叠加Sinokor 控制运力规模增加，市场集中度提升，运价高度和弹性被放大的逻辑继续演绎。运价有望持续维持高位，且运价上涨高度仍存在超预期的较大上行风险。

航运中周期景气超预期（波动率较高）推荐招商轮船、中远海能，关注招商南油。海外标的：高弹性继续关注散货HSHP、GNK、SBLK，油轮ECO、CMBT 等。船舶标的关注：船舶长周期逻辑推荐（波动率较低）关注中国船舶、中国动力、ST 松发。

风险提示：战争持续导致全球经济衰退；中国经济增长低于预期；行业反垄断等。