事件：4 月27 日，公司发布2026 年一季报。2026Q1 公司营收同比+26.9%至73.0 亿元，归母净利润同比+207.1%至21.7 亿元，扣非归母净利润同比+189.8%至20.5 亿元。

分业务表现：（1）外贸油运：26Q1 公司外贸原油/外贸成品油/外贸油轮出租业务分别实现毛利17.3/2.6/2.5 亿元， 同比分别+675.3%/+108.2%/+31.7%。拆分量价来看，量端有所拖累，价格维持高景气。26Q1 公司油轮运力投入累计实现183,609 万吨天，同比下降21.7%；运输量(不含期租)4,437 万吨，同比下降7.4%；运输周转量(不含期租)1,388亿吨海里，同比下降20.6%。26Q1 同期（25 年12 月-26 年2 月）TD3CTCE/BCTI 均值分别为11.2 万美元/ 天/815 点， 同比分别+238.5%/+21.6%；（2）内贸油运：26Q1 公司内贸原油/内贸成品油/内贸油轮出租业务分别实现毛利3.5/1.0/0.01 亿元， 同比分别+45.5%/+6.9%/+96.3%，整体表现稳定，其中内贸原油毛利率同比提升10pcts；（3）LNG 运输：26Q1 实现净利润2.38 亿元，同比+16.5%。公司现有LNG 运输均已签订长约，收益锁定性强，不受短期地缘事件影响；（4）LPG/化学品运输：两项业务26Q1 分别实现毛利0.24/0.12 亿元，同比分别+60.4%/-17.7%。

投资建议：受益于油运景气周期，公司业绩持续释放。当前霍尔木兹海峡通行受阻所带来的后续潜在超额补库，有望进一步驱动行业景气上行。公司作为全球油轮龙头，业绩弹性可期。预计公司2026-2028 年实现营业收入351.5/359.7/333.2 亿元，归母净利润分别为107.5/103.6/84.5 亿元，对应PE 为10.7/11.1/13.6 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原油需求大幅下降，OPEC+增产不及预期或转向减产，制裁落地不及预期，环保政策推进不及预期，霍尔木兹海峡长期封锁等。