投资要点

公司公告23 年归母净利润33.51 亿元，同比增长129.95%；对应23Q4 归母净利润-3.63 亿元。（22Q4 为8.17 亿元） 23 年扣非归母净利润41.34 亿元，同比增长约197%，对应23Q4 扣非归母净利润8.11 亿元，同比增长8%。

分业务

外贸油运：欧佩克减产并推高油价，导致旺季运价低于预期。2023 年TD3C 航线TCE 均值为$35,416/d，同比增长110%。其中23Q4，TD3C TCE 均值$37,998/d，环比23Q3 提升86%，同比22Q4 下降38%。23 年贡献毛利41 亿元。

内贸油运贡献毛利14.88 亿元/同比+16%，LNG 归母净利润7.9 亿元。

24 年油运值得期待

1）俄乌战争持续升级，地缘局势紧张，石油重要性凸显，板块风险溢价持续提升。

2）供给刚性凸显。2 月VLCC 批量下单，但燃料路径未达成一致，后续行业规模下单概率仍较低。景气周期持续时间有望超预期。

3）我们认为，板块已逐渐脱离由短期运价博弈驱动，底层资产价格和期租价格持续高景气，带动公司NAV 持续提升。

4）油运板块供需向好，我们认为油运板块业绩确定性较强，同时公司已推出股权激励计划彰显信心，23 年公司分红比例接近50%。

盈利预测与估值

我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 61.38、66.19、70.82 亿元，维持“增持”评级。

风险提示

全球经济衰退、产油国减产、船东大规模造船、地缘冲突等突发事件。